Новые рекорды инфляции: что делать?

Период: 11-17 декабря 2021

Главная новость. Основной новостью недели стала пресс-конференция руководителя ФРС США Д. Пауэлла по итогам заседания Комитета по открытым рынкам. Детали в следующем разделе Обзора; мы же обращаем внимание на самое главное обстоятельство: несмотря на рекордные показатели инфляции (см. ниже) Пауэлл так и не объяснил, что он хочет делать, и что нужно делать. Более точно, он предъявил следующие тезисы:

• Рост числа случаев заболевания COVID в последние недели, а также Омикрон представляют угрозу для перспектив;
• Мы все еще наблюдаем быстрый экономический рост;
• Из-за пандемии некоторые люди, которые в противном случае могли бы искать работу, все еще остаются безработными;
• Мы считаем, что рынок труда продолжит укрепляться;
• Узкие места и ограничения предложения оказались сильнее и продолжительнее, чем ожидалось;
• Инфляция продолжит расти выше нашего целевого показателя в 2% в течение всего следующего года;
• Рост заработной платы до сих пор не был существенным фактором повышения инфляции;
• К концу 2022 года я ожидаю, что инфляция будет ближе к 2%;
• Мы будем использовать все наши инструменты для поддержки рынка труда и предотвращения укоренения более высокой инфляции;
• Мы считаем, что полная занятость будет достигнута в следующем году.

Некоторые из этих тезисов представляются весьма спорными (мы уже обсуждали рынок труда США и их крайне сомнительный экономический рост в прошлом Обзоре), некоторые из них непонятно на чём основаны (снижение инфляции). При этом есть серьёзные основания полагать, что никаких позитивных тенденций с точки зрения инфляционных ожиданий ждать не приходится, и это в значительной степени вина самого Пауэлла.

В качестве аргумента приведём следующий график:

Из этого графика видно, что рост ключевой ставки ФРС всегда опережал рост потребительской инфляции. Из наших обзоров можно было увидеть, что рост промышленной инфляции мы ожидали ещё весной, а в августе написали о том, что будет расти и инфляция потребительская (то есть разрыв между CPI и PPI будет сокращаться за счёт роста первого показателя, а не снижения второго, как предполагал Пауэлл). Но сегодня инфляция резко выросла, а ФРС на это никак не реагирует.

На самом деле это означает, что руководство этой организации занялось не стратегическим прогнозированием и формированием долгового рынка, а исключительно сиюсекундным реагированием на ситуацию. Причём не совсем адекватным, поскольку от разговоров на тему снижения инфляции до 2% до соответствующих результатов – большая дистанция. Фактически ФРС «умыла руки», что делает перспективы будущего года весьма и весьма печальными. 

Макроэкономика

ВВП Новой Зеландии -3.7% в квартал –

И -0.3% в год:

Китайские данные снова неоднозначны: промышленное производство чуть ускорилось (+3.8% в год), но темпы ниже допандемийных:

Объём розничных продаж замедлился (+3.9% в год):

Инвестиции в основной капитал продолжают тормозить:

Цены на жильё растут наименьшим темпом за 6 лет:

Промышленное производство в Японии -4.1% в год, это худшая динамика с января:

Индекс делового климата в Германии (обзор IFO) минимален за 10 месяцев:

PMI (экспертный индекс состояния отрасли; значение ниже 50 означает стагнацию и спад) сферы услуг Германии оказался худшим за 10 месяцев и находится в зоне спада (48.4 пункта):

Отчего и в целом по еврозоне он слабейший за 8 месяцев, но пока в зоне роста (53.3):

Такая же картина в Британии, там десятимесячный минимум (53.2):

PMI индустрии США на годовом дне, но находится явно в зоне роста (57.8 пункта):

Индекс ФРБ Филадельфии худший за год:

Оптимизм малого бизнеса США остаётся ниже средних многолетних значений:

Дефицит торгового баланса Индии рекордный за 65 лет наблюдений:

Иностранные покупки гособлигаций США ушли в заметный минус:

Заявки на ипотеку -4% в неделю, несмотря на неизменные ставки по кредитам:

Как обычно в последнее время, инфляционные показатели бьют рекорды.

CPI (индекс потребительской инфляции) Британии +5.1% в год – максимум за 10 лет:

Без еды, топлива, алкоголя и табака +4.0%, что стало рекордом за 25 лет наблюдений:

Индекс розничных цен (старый измеритель инфляции) +7.1% в год – максимум с 1991-го:

CPI Франции +2.8% в год – пик с 2008-го:

CPI Италии +3.7% в год – тоже пик с 2008-го:

CPI Испании +5.5% в год – вершина с 1992-го:

CPI еврозоны +4.9% в год – рекорд с 1991-го:

CPI Канады +4.7% в год – повторение максимума с 1991-го:

PPI (индекс промышленной инфляции) США +9.6% в год – наибольший рост с 2008-го:

Конечные товары +5.6% в год – максимум с 1980-го:

Конечные товары без еды и топлива +5.6% в год – пик с 1982-го:

Все товары +22.8% в год – вершина с 1974-го (тогда было +23.4%), ранее такие числа были только в 1947-м:

PPI Британии +9.1% в год – максимум с 2008-го:

Чистые цены +7.9% в год – рекорд за 25 лет наблюдений:

PPI Германии +19.2% в год – максимум ровно за 70 лет (с ноября 1951-го):

Цены производителей и импортёров Швейцарии +5.8% в год – пик с 1981-го:

Оптовые цены в Германии +16.6% в год – рекорд за 52 года наблюдений:

Оптовые цены в Индии +14.2% в год – максимум с 1998-го:

Цены на импорт в США +11.7% в год – пик с 2011-го:

Цены на экспорт +18.2% в год – рекорд за 33 года наблюдений:

ФРС США удвоила темп сокращения покупок облигаций (на $30 млрд. в месяц), отчего вся программа закончится в марте; инфляция больше не называется «временной», и прогнозы по ней увеличены; члены правления в среднем ожидают, что в 2022-м и 2023-м они по 3 раза поднимут ставку, а в 2024-м – ещё 2 раза.

ЕЦБ тоже сокращает покупки облигаций и свернёт их в марте, но сохраняет их в рамках другой (более жёсткой) программы; в Европе по-прежнему считают инфляционный всплеск временным.

Банк Японии тоже сворачивает покупки до уровней до пандемии, хотя сохраняет экстренную помощь. А вот Банк Англии ждать не захотел и неожиданно для рынков поднял ставку с 0.10% до 0.25%.

ЦБ Мексики тоже превзошёл ожидания, повысив ставку на 0.5% до 5.5%.

Банк России ожидаемо поднял ставку ещё на 1.0% до 8.5%, хотя смысл этих действий совершенно не понятен, поскольку инфляция в России не носит монетарный характер, а инфляция издержек от поднятия ставки только растёт.

ЦБ Индонезии ничего менять не стал, как и ЦБ Швейцарии.

А ЦБ Турции продолжает снижать ставки – ещё на 1.0% до 14.0%. Отчего лира продолжила вертикальное падение, а на турецкой бирже начались проблемы:

Основные выводы. Денежные власти всех стран мира (про конкретно США мы уже выше написали) не знают, что делать. Традиционный рецепт требует повышать ставку, но это невозможно делать при накопленных домохозяйствами и корпорациями долгах. При этом терпеть ситуацию тоже невозможно: в ноябре в США промежуточные выборы, и входить в них с такой инфляцией невозможно.
Теоретически, частично её можно снизить, и ФРС уже начала осуществлять очень крупные по масштабу, порядка 1.5 триллионов долларов, операции обратного РЕПО (краткосрочные продажи находящихся у них на балансе бумаг за наличные деньги). Беда в том, что с одной стороны, у инфляции есть и структурная компонента, на которую такие операции не действуют, а с другой – нужно начинать бюджетные программы поддержки экономики. Что, естественно, увеличит объём денег в экономике.
Выходить из ситуации нужно до мая месяца (после этого избирателям уже ничего нового не объяснишь), что требует очень резких действий. Из слов Пауэлла ничего понять нельзя, как и из его действий. Которых, по большому счёту, нет, если не считать эмиссии. Устраивать обвал перед выборами – смелый поступок, и по этой причине я вижу только один вариант действий: продолжая стерилизацию денежной массы, необходимо резко сократить лишние траты (например, прекратить финансировать многих союзников США) и начать уменьшать импорт, одновременно повышая дотации реальному сектору США. То есть, другими словами, очень быстро разрушить мировую долларовую систему и начать переходить к экономической автаркии.
Поможет ли это – большой вопрос, уж больно быстро нужно действовать. Но это всё-таки действия, которые можно попытаться «продать» избирателю. В конце концов, Демократической партии США нужен не выигрыш, а всего лишь не слишком сильный проигрыш на выборах. Ну а дальше нужно надеяться на лучшее.
Желаем нашим читателям спокойных выходных и продуктивной трудовой недели!