12-18 октября 2024
Главная новость. Формально, она не совсем новая, но только сейчас можно с уверенностью сказать, что она состоялась:

Резкий рост государственного долга. Который почти наверняка означает серьёзную эмиссию (так или иначе оформленную). Это означает, что выбор сделан, что снижения уровня жизни населения (то есть сокращения дефицита государственного бюджета) не будет. А будет высокая инфляция.
Вопрос о том, кто будет её проводить пока не ясен, но уж точно не Пауэлл. Мы больше года назад рассказывали, что ему, фактически, выставлен ультиматум: https://fondmx.pro/itogi-nedeli/stul-pod-rukovodstvom-frs-kachaetsja/ и сегодня можно с полной уверенностью сказать, что поставленную задачу Пауэлл не выполнил. Как и вся либерально-финансовая команда. И это, весьма вероятно, означает, что ей указали на выход.
С точки зрения всех остальных участников это означает, что открыта возможность для крайне резких событий. Каких именно — пока вопрос, мы будем внимательно следить за ситуацией. Но не исключены самые резкие варианты, от гиперинфляции по доллару до массовых банкротств крупнейших банков США (это разные варианты, одновременно они произойти не могут).
Макроэкономика. Китайские данные на сей раз немного оптимистичнее прежних. ВВП ускорился до +0.9% в квартал —

Рис. 2
Но замедлился до минимальных за 1.5 года +4.6% в год:

Рис. 3
Инвестиции в основной капитал всё ещё слабы (+3.4% в год, за вычетом ковида рекордно низкий темп):

Рис. 4
Промышленный выпуск ускорился до пика за 4-5 месяцев (+0.6% в месяц и +5.4% в год):

Рис. 5
То же с розничными продажами (+0.4% в месяц и +3.2% в год):

Рис. 6
Но спад цен новостроек усиливается (-5.7% в год), рекордные низы 2015-го (-6.1%) рядом:

Рис. 7
Отметим, что это официальные данные, так что практически наверняка они существенно корректируются (в оптимистическую строну) властями. Причём на самых разных уровнях.
Займы в юанях в Китае +8.1% в год, слабейший показатель за все 27 лет сбора данных:

Рис. 8
Загрузка производственных мощностей в Японии 97.6% — не считая ковида в 2020-м и цунами в 2011-м, это наименьшее значение с 2009-го:

Рис. 9
Промышленное производство в США -0.6% в год, 3-й минус подряд и 9-й за последний год:

Рис. 10
Выпуск в строительной индустрии еврозоны -2.5% в год, 7-й минус подряд:

Рис. 11
Напомним, кстати, что это по официальной инфляции в 3%. Если верить данным Ларри Саммерса, то нужно уменьшить эти показатели примерно на 5%, то есть промышленное производство будет падать как раз около 0.5% в месяц, как мы и предсказываем.
Оценка текущей ситуации в обзоре экономических настроений ZEW в Германии самая пессимистичная за 15 лет (если опустить ковидный провал весной 2020-го):

Рис. 12
Индекс производственной активности в зоне ФРБ Нью-Йорка слабейший за 5 месяцев (и в минусе):

Рис. 13
PPI (индекс промышленной инфляции) Китая -2.8% в год, худшая динамика за 10 месяцев и 24-й минус подряд:

Рис. 14
Такой масштаб дефляции говорит о серьёзном промышленном спаде.
PPI Британии -0.7% в год, за вычетом ковида это 8-летний минимум:

Рис. 15
Даже скромное увеличение ставки по ипотеке в США (с 6.36% до 6.52%)…

Рис. 16
… вызвало обвал заявок на займы на 17% в неделю, чего не случалось уже 9 лет (не считая ковида)
В основном из-за спроса на рефинансирование (сразу -26% за неделю):

Рис. 17
Число зарегистрированных безработных в Британии увеличивается помесячно 6 месяцев подряд (и 12 из последних 13 месяцев):

Рис. 18
В США этот же показатель держится у 3-летней вершины:

Рис. 19
Расходы по всем видам электронных карт в Новой Зеландии -5.6% в год, не считая ковида, это антирекорд за все 20 с лишним лет ведения статистики:

Рис. 20
ЕЦБ срезал ставку уже в 3-й раз, на 0.25% до 3.40% .
ЦБ Индонезии не стал ничего менять в своей денежной политике, как и ЦБ Турции.
Основные выводы. Удивительная картина структурного кризиса (не признаваемого, кстати, официальной либеральной экономической наукой, но подробно описанная М.Хазиным в книге «Воспоминания о будущем. Идеи современной экономики», М., 2019): темпы его практически не меняются, макроэкономическая картина не меняется много месяцев.
Напомню, рецессию в Германии (слово совершенно некорректное, но приходится применять его как терминологию) мы констатировали почти полтора года назад: https://fondmx.pro/itogi-nedeli/my-zhe-vas-preduprezhdali/ , в Евросоюзе чуть позже: https://fondmx.pro/itogi-nedeli/tolko-blednolicaja-sobaka-mozhet-nastupit-na-odni-i-te-zhe-grabli/ . И с тех пор картина повторяется из недели в неделю, из месяца в месяц. Никакого ускорения спада, но и никакого его смягчения! Несмотря на активную кредитно-денежную политику, что в сторону смягчения, что в сторону ужесточения.
Теоретические причины такого явления смотрите в упомянутой чуть выше книге, пока же можно отметить, что денежные власти США, искажая статистику, сами себе создают серьёзные проблемы. Для примера — один из последних анализов Павла Рябова.
Розничные продажи в США демонстрируют крайне слабую динамику в 2024



«В сен.24 розничные продажи выросли на 0.43% м/м и многие были воодушевлены, проецируя в годовую динамику – до 5.3% SAAR, но это так не работает в оценке волатильного компонента, а как нужно читать отчет?
Годовая динамика всего 1.7% г/г (сен.24/сен.23), за 9м24 прирост на 2.23% по номиналу, за два года +5.8% (9м24/9м22), за три года +16.4%, а за пять лет +37.8%.

Нужно учитывать рекордную за 40 лет инфляцию, которая была за этот период. Census не представляет данных в реальном выражении, но можно реконструировать динамику, используя PCE в товарном сегменте (не путать с общим ИПЦ). BLS рисует дефляцию в товарах, поэтому в реальном выражении динамика опережающая.
С учетом инфляции розничные продажи выросли на 2.7% г/г (сен.24/сен.23), за 9м24 +2.5% г/г, за два года +4.4%, за три года +5%, а за пять лет +20.7% по собственным расчетам.
Среднеисторический темп роста (2010-2019) розничных продаж составлял 4.1% с учетом инфляции, за последние 5 лет оформили 3.8% среднегодового прироста с учетом дикого пампа розничных продаж в 2010-2011 на ковидных стимулах. Чуть ниже тренда, но не критично.
▪️Важно то, что за три года рост всего 1.25% с учетом инфляции в среднем за год, что втрое ниже долгосрочного тренда, за последние год—два розница растет на 2.1-2.2% в год (вдвое ниже нормы), но есть подозрения в занижении ценового индекса в товарах (наличие дефляции выглядит слишком оптимистично).
▪️Второй важный момент – с начала года розничные продажи в реальном выражении выросли всего на 1.35% (сен.24 к дек.23) vs 4% за 2023, 1.3% в 2022 на фоне высокой инфляции, 7.1% в 2021 на фоне антиковидных стимулов и в среднем около 3% в 2010-2019.
Результат слабый, ни о каком расширении спроса речи не идет.
▪️Третий момент – 5 категорий снижаются за 9м24 в сравнении с 9м23 и это по номиналу: строительные и садовые материалы – снижение на 2.5%, мебель и фурнитура, товары для дома – обвал на 5.7%, электроника, компьютеры – минус 0.2%, топливо – 3%, а спортивные и развлекательные товары – 4%.
Вышеуказанные категории образуют свыше 17% в структуре совокупных розничных продаж.
Так какие категории внесли вклад в прирост? Всего 4 категорий, образуя 53% в структуре розничных продаж, это: онлайн продажи – 1.28 п.п в общем росте на 2.23% по номиналу, общепит – 0.61 п.п, продукты питания – 0.19 п.п, мелкие магазины, не относящиеся к торговым сетям – 0.11 п.п.
По сути, только онлайн продажи и еда держат розницу в США.»
А если к этому добавить пресловутые 5%, на которые (как минимум) занижается инфляция в США … На всякий случай, напомним мартовские откровения Саммерса: https://fondmx.pro/itogi-nedeli/priznakov-uluchshenija-ne-obnaruzheno/ . Так что реальная картина ещё более печальная.
Ну а мы желаем нашим читателям приятных выходных и не очень утомительной трудовой недели!
P.S.: Для новых подписчиков обзоров, инструкция к подключению закрытого телеграм канала. Данная операция свяжет аккаунты воедино, что позволит объединить систему оплат на обоих платформах
Шаг 1. Переходим на страницу: https://fondmx.pro/privjazat-telegram-bot/
Шаг 2. Нажимаем на активную ссылку «Привязать к боту»
Шаг 3. Переходим в телеграмм на этом же устройстве, переключение должно пройти автоматически
Шаг 4. Ждем 10-15 секунды и видим на экране табличку: «Ваш аккаунт успешно привязан к сайту»