16-22 августа 2025
Главная новость. В пятницу председатель ФРС Пауэлл выступил на ежегодном семинаре в Джексон-Хоуле. Мероприятие получилось исключительно «голубином, облигации и драгоценные металлы начали расти на фоне его комментариев.
Пауэлл: «Ситуация свидетельствует о рисках снижения уровня занятости… Изменение баланса рисков может требовать корректировки политики».
Таким образом, можно говорить о том, что антиинфляционная политика уступает место стимулирующей. Как и требовал Трамп.
Ключевая цитата: В ближайшей перспективе риски для инфляции смещены в сторону повышения, а риски для занятости — в сторону понижения, что создает сложную ситуацию. Когда наши цели находятся в таком противоречии, наша концепция требует от нас сбалансировать обе стороны нашего двойного мандата.
Наша учетная ставка сейчас на 100 базисных пунктов ближе к нейтральному уровню, чем год назад, а стабильность уровня безработицы и других показателей рынка труда позволяет нам действовать осторожно при рассмотрении изменений в нашей политике.
Тем не менее, учитывая ограничительный характер политики, базовый прогноз и изменение соотношения рисков могут потребовать корректировки нашей политики».
Детали — в последнем разделе Обзора.
Макроэкономика. ВВП Норвегии -2.1% в год, 3-й минус подряд:
Рис. 1
ВВП Германии -0.3% в квартал — пауза в падении была недолгой:
Рис. 2
Баланс промышленных заказов в Британии -33%, 37-й минус подряд:
Рис. 3
Ранее более длинный период негативных данных был лишь в 1998/2004 гг.:
Рис. 4
Компонент входящих цен регионального индекса производственной активности в США от ФРБ Филадельфии 66.8 — это вершина более чем за 3 года; до ковидно-военного инфляционного всплеска 2021/22 гг. такое значение было лишь однажды в 2008-м; постоянными же подобные уровни были только 45 лет назад:
Рис. 5
Разрешения на строительство в США опустились до уровней 2017/19 гг.; не считая ковида, они на дне за 6 лет:
New Privately-Owned Housing Units Authorized in Permit-Issuing Places: Total Units (PERMIT)
Рис. 6
Индекс рынка жилья в США продолжает снижаться — он лишь в 1-2 пунктах от 13-летних минимумов 2020 и 2022 годов:
Рис. 7
Рис. 8
Цены новостроек Канады -1.04% в год, худшая динамика с осени 2009-го:
Рис. 9
PPI (индекс промышленной инфляции) Германии -1.5% в год, 13-месячный минимум:
Рис. 10
Само значение этого индекса цен на дне с весны 2022-го:
Рис. 11
Это очень интересный момент, явная дефляция. Фактически, это означает, что внутренний спрос в Германии падает быстрее, чем растёт социальная поддержка. Ну и, разумеется, падает экспорт.
CPI (индекс потребительской инфляции) Британии (+3.8% в год) на пике за 1.5 года:
Рис. 12
CPI Японии без учёта еды и топлива (+3.4% в год) на пике с начала 1980-х, если не считать всплеска 2023-го (впрочем, и его вершины уже близко):
Рис. 13
Зарплата по коллективным договорам в еврозоне снова ускоряется (+3.95% в год):
Рис. 14
То есть имеет место рост потребительской инфляции. В конце 70-х это называлось стагфляцией, признак структурного кризиса (см. М. Хазин, «Воспоминания о будущем. Идеи современной экономики»).
Количество получателей пособий по безработице в США продолжает обновлять 4-летние пики (без учёта ковида — 7.5-летние):
Рис. 15
ЦБ Китая оставил прежней свою денежную политику, хотя были, с учётом недавних данных, надежды на её дальнейшее смягчение
ЦБ Индонезии уменьшил ключевую ставку на 0.25% до 5.00%.
Рис. 16
ЦБ Новой Зеландии срезал ставку на 0.25% до 3.00%; решение не единогласное (4 против 2), так что новые сокращения процента далеко не предопределены.
Рис. 17
Основные выводы. Тема контроля над ФРС становится для Трампа одной из самых главных. Его конфликт с евроатлантическими элитами (особенно, после встречи с Путиным в Анкоридже и неудачными попытками заставить украинского диктатора Зеленского принять согласованную там позицию) возможен только потому, что ФРС позволяет себе независимо от руководства США финансировать Банк Англии и ЕЦБ.
Соответственно, давление администрации Трампа на руководство ФРС всё время нарастает. И, судя по всему, угроза прямого уголовного преследования сыграло свою роль, Пауэлл «сломался». При этом, что макроэкономические данные давали ему серьёзные основания для того, чтобы настаивать на продолжении антиинфляционной политики.
Джером Пауэлл сказал вчера, что текущие условия «могут оправдать» снижение процентных ставок.
«В условиях политики на ограничительной территории базовые перспективы и меняющийся баланс рисков могут потребовать корректировки нашей политической позиции», — сказал Пауэлл в подготовленных замечаниях. По его словам, стабильные условия занятости и другие измерения рынка труда могут позволить ФРС «действовать осторожно», поскольку политики рассматривают изменения в политической позиции центрального банка.
Фактически, произошёл отказ от той политики, которую пять лет назад, в 2020 году, объявил тот же Пауэлл на аналогичном семинаре в Джексон-Хоуле. Если на ближайшем заседании Комитета по открытым рынкам будет принято решение о снижении ставки, то это однозначно продемонстрирует изменение макроэкономической политики. А вот как это скажется на экономике США пока вопрос, тут нужно внимательно следить за ситуацией.
Весьма вероятно, что инфляция в США начнёт расти, а промышленность продолжит падение, но гарантировать сейчас ничего нельзя. Так что желаем нашим читателям трезво смотреть на ситуацию, для чего желательно хорошо отдыхать в выходные и не перетруждать в течение рабочей недели!
Посмотрим, кто был прав Павел Рябов или иксперды из США
Посмотрим