Скорпионы в банке

6-12 апреля 2024

Главная новость. Как всегда в середине месяца — данные по инфляции в США. CPI (индекс потребительской инфляции) США максимален за полгода, +3.5% в год: 

United States Inflation Rate
Рис. 1

При этом помесячный рост держится на неприемлемом для ФРС уровне +0.4%: 

United States Inflation Rate MoM
Рис. 2

У «чистого» (без учёта высоко волатильных компонент топлива и еды) CPI та же картина: 

United States Core Inflation Rate MoM
Рис. 3

Аналогичная ситуация с индексом промышленной инфляции PPI:

United States Producer Prices Final Demand Less Foods and Energy YoY
Рис. 4

Но самая интересная картина с индексом цен по полному объёму промышленных товаров (напомним, индекс PPI считается по конечным товарам в технологических цепочках):

Рис. 5

Несмотря на спад промышленного производства и долгосрочную дефляцию, спад цен практически прекратился. Даже здесь инфляция проявляет себя.

Ну а следствия этой картины в последнем разделе Обзора.

Макроэкономика. ВВП Британии -0.2% в год, 4-й негативный месяц из последних 5 месяцев:

United Kingdom Monthly GDP YoY
Рис. 6

Промышленное производство в Италии -3.1% в год, 13-й месячный минус подряд:

Italy Industrial Production
Рис. 7

Продажи в промышленности Италии -3.1% в месяц, за вычетом ковида это 6-летний минимум:

Italy Industry Sales MoM
Рис. 8

И -3.6% в год — 10-й минус подряд:

Italy Industrial Sales YoY
Рис. 9

Выпуск в промышленности Японии -0.6% в месяц после -6.7% месяцем ранее (то был антирекорд за 13 лет, не считая ковида): 

Japan Industrial Production MoM
Рис. 10

И -3.9% в год, 4-й минус подряд и 7-й за последние 8 месяцев:

Japan Industrial Production
Рис. 11

Загрузка мощностей в 3-й раз повторила худший показатель с 2011-го (без учёта ковида): 

Japan Capacity Utilization
Рис. 12

Заказы на станки и схожее оборудование в Японии -8.5% в год, 15-й минус подряд:

Japan Machine Tool Orders YoY
Рис. 13

Индекс экономических наблюдателей в Японии слабейший за 14 месяцев: 

Japan Economy Watchers Survey
Рис. 14

Выпуск в строительном секторе Швеции -4.7% в год, 13-й минус подряд:

Sweden Construction Production Value Index YoY
Рис. 15

Разрешения на строительство в Австралии находятся на уровнях, худших за 12-15 лет: 

Building Approvals, Australia
Рис. 16

CPI Китая -1.0% в месяц, худшая динамика за 4 года:

China Inflation Rate MoM
Рис. 17

Займы в юанях в Китае +9.6% в год, антирекорд за все 26 лет ведения статистики:

China Outstanding Yuan Loan Growth
Рис. 18

Оптимизм малого бизнеса в США худший с конца 2012-го, прогноз продаж в явном минусе: 

United States Nfib Business Optimism Index
Рис. 19

ЕЦБ оставил ставки на 22-летнем пике 4.5%, но уже грозит их позже начать сокращать. ЦБ Новой Зеландии оставил денежную политику прежней, как и ЦБ Канады, и ЦБ Южной Кореи.

 ЦБ Аргентины срезал ставку в 3-й раз подряд, в целом за последние 4 месяца он её снизил со 126% до 70%.

Главные выводы. Несмотря на явные признаки роста инфляции (и это при жёсткой кредитно-денежной политике), руководство ФРС продолжает настаивать на высокой вероятности снижения ставки: «На мой взгляд, нет никакой срочности в корректировке процентной ставки, учитывая сильный рынок труда, высокие потребительские расходы и замедление темпов роста инфляции в последние месяцы», заявила президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли. 

Собственно говоря, весьма возможно, что это был ответ на выступление Ларри Саммерса о необходимости поднимать ставку: https://t.me/BIoomberg/28690 . Но с учётом и статьи Саммерса «со товарищи», о которой мы писали в предыдущем обзоре, и с учётом данных по трудовой статистике, отмеченных подчинёнными Пауэлла (о которых мы тоже писали), и, наконец, с учётом последних данных по инфляции, можно сказать, что Саммерс, скорее всего, прав.

Беда в том, что политическое решение по снижению ставки уже в июне, судя по всему, принято. Об этом говорит решение сберегательных банков ГолдманСакс и Американ Экспресс по снижению ставок по депозитам. И всё это на фоне крайне высоких ставок по автокредитам:

Рис. 20

Высоким ростом потребительских цен:

Рис. 21

Резким ростом стоимости ипотеки:

Рис. 22

Можно добавить цену на медь, которая обновила 2-летний максимум и приближается к рекордному: 

Copper
Рис. 23

Рост цены какао, которая только с начала года утроилась:

Cocoa
Рис. 24

Ну и, конечно, цену на золото:

Gold
Рис. 25

В общем, понятно, что хорошее решение в такой ситуации принять сложно. Но и снижать ставки, игнорируя экономические данные, тоже страшно. Поскольку это неминуемо вызовет резкий рост инфляции и ускорение пузыря на фондовом рынке (так происходило всегда в истории). Впрочем, политические решения всегда кто-нибудь да поддержит:

«Снижение ставки Федрезервом может привести к замедлению инфляции в США».

Вот такой разворот на 180 предложил читателям Блумберг глобальный стратег J.P.Morgan Asset Management Джек Мэнли.

«Многое из того, что мы сейчас наблюдаем, очень тесно связано с уровнем процентной ставки, — говорит Джек. — Можно подробно проанализировать инфляцию, как основную, так и базовую, и исключить из нее цены на товары.

Такой анализ покажет, что важным компонентом основной инфляции являются цены на жилье, а в базовой инфляции большую роль играет автостраховка, отметил эксперт. Стоимость домов и ставки страхования напрямую отражают уровень ставки.

Складывается забавная ситуация, как в случае с курицей и яйцом. Мы не увидим существенного понижательного давления на инфляцию, пока не будет существенного понижательного давления на цены на жилье. А этого не случится, пока Федрезерв не снизит ставку«, — сказал Мэнли. 
https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2024-04-08/us-inflation-is-actually-being-driven-by-higher-interest-rates-jpmorgan-says

Красиво! Можно вообще исключить из расчёта потребительской инфляции все товары. Но появление таких «экспертных» заключений очень много говорит о состоянии умов в экспертном сообществе США. И всё это на фоне продолжающегося в мире структурного кризиса. К слову, де факто его уже признали, поскольку пересчёт ВВП по данным Саммерса&Со показывает непрерывный спад экономики США с осени 2021 года. О чём мы тогда и писали!

С учётом этого обстоятельства желаем нашим читателям, которые знали  реальную ситуацию задолго до руководства ФРС и других центробанков, приятных выходных и полноценной рабочей недели!

4.2
(57)

Комментарии к статье: «Скорпионы в банке»

  1. Anna Z Anna Z:

    Несколько вопросов
    1) зачем запрещать торговлю российскими металлами? (Ведь они в Лондоне как брокеры получают с этого % т.е. $ из воздуха)
    2) золото. Михаил, Вы ожидаете рост ценина золото на 30% до конца 2024г?
    3) есть ли что интересного почитать про нынешнюю ситуацию в художественной литературе?
    Спасибо.

  2. Anna Z Anna Z:

    Оценки рациональные и эмоциональные
    Первый был связан с принципиальным изменением психологии инвесторов на фондовом рынке. Этот рынок существует в разных странах уже несколько сот лет, но весьма редко выходил на «пирамидальные» схемы. Почему? Это было связано с наличием так называемой «правильной» цены на акции, величину которой мог легко определить любой, даже начинающий инвестор. Эта «правильная» цена определялась путем умножения среднего дивиденда, выплаченного компанией за последние несколько лет, на коэффициент, связанный с учетной ставкой или нормальной ставкой по депозиту для того времени и той страны, из которой происходил инвестор.

    Грубо говоря, реальный доход, получаемый инвестором от купленных акций, должен был примерно соответствовать доходности по банковскому депозиту на аналогичную сумму, с учетом «премии», связанной с большим риском такого размещения капитала.

    Другим популярным методом определения справедливой цены является соотнесение текущей стоимости акции с чистой прибылью компании, приходящейся на эту акцию. (Этот метод тесно связан с известной в прикладных экономических теориях операцией дисконтирования финансовых доходов и с доходным методом оценки приносящих прибыль активов.) Смысл такого соотнесения очевиден: он показывает, сколько годовых прибылей понадобится, чтобы «окупить» текущую капитализацию компании. Или, иными словами, за сколько лет (с предположением сохранения текущей годовой прибыли) компания сможет окупить себя. Указанное соотношение могло, в зависимости от общей ситуации в экономике и с учетом «премии за риск», равняться 8 или 15, или даже 20, но не 50, 200 или, тем более, 1000.

    Что-то похожее сейчас обсуждается на рынке РФ )))

Добавить комментарий