20-26 декабря 2025
Уведомляем о том, что теперь макроэкономические обзоры фонда Михаила Хазина выходят и на новом сайте khazin.ru в разделе «Итоги». А этот обзор можно найти на сайте по ссылке: https://khazin.ru/serebro-na-vzljote
Главная новость. Серьёзные проблемы на рынке серебра.
24 декабря серебро резко взлетело в Китае (до 72 долларов к концу дня)
При этом торги в США были ограничены по времени католическое Рождество) и в результате образовался колоссальный спред между американским и китайским рынками (более 8 долларов). Как следствие, физическое серебро стали переводить в Китай, что увеличило риски непоставки (не все контракты чисто фьючерсные, некоторые требуют поставки металла).
Как следствие, цена на серебро ещё боле выросла. Его попытались ограничить:
Но в целом результат не получился. Ситуация осталась крайне
напряжённой. См. также последний раздел обзора.
Макроэкономика. Рождественская неделя, данных мало.
Промышленное производство в Японии (-2.6% в месяц) упало
максимально почти за 2 года:
Отношение вакансий к их соискателям в Японии (1.18) минимально с весны 2015-го (не считая ковида)
Индекс национальной активности в США от ФРБ Чикаго держится в негативной зоне 6 месяцев подряд:
Индекс-дефлятор ВВП США максимален за 3 года (+1% в квартал): не считая постковидного всплеска 2021/22 гг., он был таким же лишь в 2007-м, а устойчиво выше — только в 1970/80-е:
Тут любопытный момент — нельзя слишком занижать индекс-дефлятор (инфляция по всей экономике), это слишком повышает ВВП, картина начинает выглядеть несколько диковато. В результате возникает странный эффект — дефлятор выходит за границы интервала PPI-CPI (в норме он должен в него укладываться), в нашем случае он существенно больше, чем должен бы был быть. Собственно, попытки манипулировать инфляцией часто приводят к такому результату
PPI (индекс промышленной инфляции) Канады (+6.1% в год) максимален за 3 года:
Настроения потребителей в США (версия Conference Board) продолжают ухудшаться — исключая всплески пессимизма в апреле сего года (из-за введения пошлин Трампа) и в ковид, они сейчас максимально печальны с 2014-го:
ЦБ Китая оставил прежней денежную политику
Основные выводы. Депрессивный спад в США продолжается, весь оптимизм связан с практически откровенной фальсификацией статистики. По миру картина аналогична.
Инфляционные процессы видны по драгоценным металлам. Феерия серебра продолжается, уже $75 за унцию:
Золото тоже понеслось вслед и пробило осенние рекордные пики:
Отношение цен на золото и серебро пробило ковидное дно и находится на 12-летних минимумах:
Ещё мощнее дорожает платина, она только что превзошла рекордную вершину 2008-го:
Наконец, и медь на Лондонской бирже бурно растёт в цене, которая и так уже рекордно высока
Это был последний обзор в 2025 году, поэтому мы поздравляем всех наших читателей с наступающим Новым Годом! В начале января мы попытаемся дать некоторую более или менее адекватную картину итогов года, хотя, в общем, картина и так понятна»
Здоровья и удачи всем!
🪙 🛫 🪖 Серебро незаменимо для ВПК
Серебро является технически незаменимым драгметаллом, без которого не могут функционировать ключевые элементы современной армии.
В европейских аналитических докладах, которые мы обработали (исходя из того, что было в доступе), серебро рассматривается как элемент оборонной устойчивости, а не просто как один из промышленных материалов.
Он относится к группе материалов со средним уровнем риска поставок, потому как больше добывается в Мексике, Перу и Китае, которые не считаются в глазах европейских властей полностью стабильными и надежными партнерами.
— Где применяется серебро в ВПК?
Металл играет важную роль в военной электронике и системах связи. В авиации серебро применяется в бортовой электронике, навигационных системах, датчиках и элементах шасси. Особенно заметна роль серебра в морской и подводной технике.
— Сколько используется серебра в ВПК?
Точных и публичных данных о том, какая доля мирового потребления серебра приходится именно на ВПК, не существует. Оборонные цепочки поставок закрыты. Мы посмотрели на это косвенным образом.
Согласно данным Стокгольмского международного института исследования проблем мира, совокупная выручка 100 крупнейших мировых компаний, производящих вооружения и военные услуги, в 2024 году выросла на 5,9% и достигла 679 млрд долларов, что стало максимальным уровнем за всю историю наблюдений этого института. За 2025 год еще нет данных.
На фоне такого расширения ВПК логично ожидать роста спроса на все материалы, используемые в военной технике, включая серебро.
🪙🤨 Серебро и искусственный интеллект (ИИ)
Дата-центры —фундамент цифровой экономики: они обеспечивают работу облачных сервисов, хранение и обработку данных, а также обучение и функционирование систем ИИ.
Серебро играет системную роль в цифровизации.
Ключевая ценность серебра для ИИ-инфраструктуры определяется тремя его свойствами: высокой электропроводностью, теплопроводностью и устойчивостью к коррозии.
Немного подробнее:
⚫️у серебра самая высокая электропроводность среди всех металлов, что снижает потери энергии в серверах и сетевом оборудовании. Это критично важно для круглосуточной работы дата-центров;
⚫️высокая теплопроводность серебра позволяет эффективнее отводить тепло и уменьшать энергозатраты на охлаждение, на которое приходится значительная доля потребления дата-центров (от 7% до 30% их совокупного энергопотребления);
⚫️серебро устойчиво к коррозии, что особенно важно в условиях высоких электрических нагрузок и постоянных температурных колебаний, при которых другие материалы быстрее портятся.
Если в 2000 году совокупная мощность дата-центров в контексте информационных технологий (ИТ) составляла около 0,93 ГВт, то к 2025 году она приблизилась к 50 ГВт, что означает рост более чем в 53 раза.
Такие дата-центры содержат существенно больше серверов, коммутаторов и систем охлаждения, а значит — и больше серебросодержащих компонентов.
Рост вычислительной мощности на 5252% неизбежно означает кратное увеличение спроса на драгметалл.
🌎 В настоящее время около 88% совокупной вычислительной мощности дата-центров сосредоточено в Северной Америке, Западной Европе, а также Восточной и Юго-Восточной Азии.
Развитию дата-центров оказывается господдержка. Эти меры снижают инвестиционные риски и ускоряют наращивание глобальной вычислительной мощности, что напрямую закрепляет долгосрочный рост спроса на серебро, — драгметалл, который является ключевым сырьем для экономики ИИ.