Самый устойчивый компонент современной инфляции

Период: 12-18 марта 2022

Главная новость. Безусловно, главная новость недели – решение о повышении учётной ставки Федеральной резервной системы США с диапазона 0 — 0.25% до 0.25 — 0.5% и ее намерение делать то же на каждом из оставшихся 6 заседаний в этом году. Кроме того, ФРС заявила, что планирует начать распродавать активы со своего баланса начиная уже со следующего заседания (в конце апреля).

Такое решение весьма показательно. Инфляция растёт стремительно (см. следующие два раздела Обзора), и действовать нужно быстро, поскольку долговые инструменты демонстрируют не просто негативную, а уже фактически двузначную отрицательную доходность. Но опыт ужесточения денежной политики последних месяцев показал (мы писали об этом в предыдущих обзорах), что у современной инфляции есть составляющая, которая сокращаться не собирается. Достаточно посмотреть на график инфляции промышленных товаров, который чуть просел в четвёртом квартале прошлого года, но назвать это серьёзным результатом как-то язык не поворачивается:

Индекс цен производителей по товарам: все товары

X’X: Год
Y’Y: Процентное изменение в сравнении с предыдущим годом, %

Причина этого уже много раз нами объяснялась: вопреки мэйнстримовской денежной теории (и в полном соответствии с новой теорией, используемой Фондом экономических исследований Михаила Хазина, см. М. Хазин «Воспоминания о будущем. Идеи современной экономики») инфляция состоит из двух составляющих: монетарной и структурной. Первая снижается при ужесточении кредитно-денежной политики, вторая, как минимум, не меняется, а обычно – растёт.

С экономической точки зрения рост структурной составляющей инфляции означает самопроизвольный переход экономической системы в равновесное состояние, при котором доходы домохозяйств и их расходы сбалансированы. Он сопровождается снижением ВВП и может идти по одному их двух сценариев – дефляционному или инфляционному.  Первый был характерен для первого (1907-08 гг.) и второго (1930-32 гг.) ПЭК-кризиса (см. упомянутую выше книгу), второй – для третьего ПЭК-кризиса в 70-е годы прошлого века.

Фактически, речь идёт о том, что завышенные с периода «рейганомики» расходы домохозяйств приходят в норму за счёт снижения их кредитного и бюджетного стимулирования. Инфляция – это просто форма этого процесса. И все инструменты остановки этого процесса, имеющиеся в руках денежных властей США, уже исчерпаны. Точнее, остался последний, который не может предотвратить, но может продлить агонию до ноябрьских выборов.

Процесс этот – мощнейший переток капиталов из Евросоюза в США (1-1.5 трлн. долларов). Связан он с самоубийственным для европейской экономики санкционным процессом против России, который активно стимулируют США и Великобритания. Мы не уверены, что он приведёт к успеху, но некоторый шанс на это есть и, судя по всему, Байден и его команда всерьёз на него ставят в части повышения доходов домохозяйств и, соответственно, компенсации негативного эффекта от роста цен.

Иными словами, речь идёт не о снижении инфляции – это точно не получится – а только лишь о компенсации, которая позволит Демократической партии не слишком критично (особенно в ситуации расследования Дарема) проиграть Республиканской в ноябре этого года. В противном случае президенту Байдену не избежать импичмента, а многим его ближайшим соратникам – тюрьмы. Другое дело, что в результате такой политики и экономическая система, и внутреннее доверие идут вразнос.

В общем, можно констатировать, что денежные власти США признали свою беспомощность в борьбе с инфляцией (если бы они верили в эффективность повышения ставки, поднимали бы её быстрее и резче). Кроме того, они явно боятся перевести структурный кризис из инфляционного сценария в дефляционный (их опыт 1930-32 гг. куда более печальный, чем 1970-х). Так что в ближайшие месяцы общая картина развития кризиса принципиально меняться не будет.

Макроэкономика

ВВП Бразилии в январе ушёл в минус:

Индекс экономической активности в Бразилии от IBC-Br

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %


Заказы в машиностроении Японии -2.0% в месяц:

Заказы в секторе машиностроения Японии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Промышленное производство Японии -0.8% в месяц, 2-й минус подряд:

Промышленное производство в Японии, от месяца к месяцу

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

И -0.5% в год:

Промышленное производство в Японии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Выпуск промышленной продукции в еврозоне -1.3% в год:

Промышленное производство в еврозоне

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Экономические настроения Германии от ZEW рухнули максимально за историю обзора до минимума с марта 2020-го:

Индекс экономических настроений в Германии от ZEW

X’X: Год
Y’Y: Пункты

То же в еврозоне в целом:

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Деловое доверие в Бразилии на дне за 11 месяцев:

Деловое доверие в Бразилии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Опережающие индикаторы Австралии -0.2% в месяц:

Индекс опережающих индикаторов Австралии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Продажи новостроек в Австралии -7.0% в месяц после -8.3% ранее – вернулись к низам прежних лет:

Продажи нового жилья в Австралии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: единицы (шт.)

Продажи вторичного жилья в США -7.2% в месяц до полугодового минимума:

Продажи жилья на вторичном рынке в США

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: млн. домов

Индекс рынка жилья в США слабейший за полгода (хотя и высок по историческим меркам):

Индекс состояния рынка жилья США от Nahb

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Дальше начинаются инфляционные показатели, уже традиционно рекордные.

CPI  (индекс потребительской инфляции) Франции +3.6% в год, повторение 30-летней вершины:

Уровень инфляции во Франции

X’X: Год
Y’Y: %

CPI Италии +5.7% в год – также 30-летний максимум:

Уровень инфляции в Италии

X’X: Год
Y’Y: %

CPI Канады тоже +5.7% в год – и там 30-летний пик:

Уровень инфляции в Канаде

X’X: Год
Y’Y: %

CPI еврозоны +5.9% в год – рекорд за 31 год наблюдений:

Уровень инфляции в еврозоне

X’X: Год
Y’Y: %

Чистая инфляция, то есть без учёта высоковолатильных составляющих, также рекордная, (+2.7%):

Уровень базовой инфляции в еврозоне

X’X: Год
Y’Y: %

CPI Японии +0.9% в год – 3-летний максимум:

Уровень инфляции в Японии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Без свежей еды +0.6%, 2-летняя вершина:

Уровень базовой инфляции в Японии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Но если исключить ещё и топливо, то будет -1.0% – не так и далеко от рекордной дефляции:

Уровень базовой инфляции в Японии без учета топлива

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Инфляционные ожидания в США вернулись к рекордным +6.0% в год:

Инфляционные ожидания потребителей в США

X’X: Год
Y’Y: %

PPI (индекс промышленной инфляции) США +10.0% в год – максимум с 1981-го:

Изменение цен производителей в США

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Цены на конечные товары без еды и топлива +7.7% в год – тоже вершина с 1981-го:

Индекс цен производителей по товарам: конечный спрос: конечные товары без еды и топлива

X’X: Год
Y’Y: Процентное изменение в сравнении с прошлым годом, %

А в целом на товары конечного спроса +14.1% в год – пик с 1980-го:

Индекс цен производителей по товарам: конечный спрос: конечные товары

X’X: Год
Y’Y: Процентное изменение в сравнении с прошлым годом, %

Цены на экспорт в США +3.0% в месяц – невиданный взлёт за 33 года наблюдений:

Цены на экспорт (конечное потребление): все товары

X’X: Год
Y’Y: Процентное изменение, %

Оптовые цены Германии +16.6% в год – повторение рекорда за 52 года ведения статистики:

Индекс оптовых цен в Германии, от года к году

X’X: 1974, июль; 1982, июль; 1990, июль; 1998, июль; 2006, июль; 2014, июль; 2022, январь
Y’Y: %

Ставка по ипотеке в США максимальна за 3 года:

Ставка по ипотеке в США за 30 лет от MBA

X’X: Год
Y’Y: %

Как и доходности гособлигаций:

Доходность гособлигаций за 10 лет в США

X’X: Год
Y’Y: %

Цены на жильё в Австралии +23.7% в год – рекорд за 18 лет наблюдений:

Индекс цен на жилую недвижимость в Австралии, от года к году

X’X: Год
Y’Y: %

Цены на жильё в 70 крупнейших городах КНР +2.0% в год – минимум с 2015-го:

Изменение цен на новостройки в Китае, от года к году

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Розничные продажи в США за вычетом автомобилей и бензина -0.4% в месяц (и это ещё номинально, без инфляции):

Розничные продажи в США без учета автомобилей и бензина

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Розница Испании -0.3% в месяц – 2-й минус подряд:

Розничные продажи в Испании, от месяца к месяцу

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

ФРС США подняла ставку на 0.25%, об этом мы уже писали в первом разделе Обзора.

Банк Англии повысил процент на 0.25% до 0.75%. ЦБ Саудовской Аравии тоже начал ужесточение политики; а ЦБ Бразилии запустил его уже давно – и теперь ещё +1.00% до 11.75%.

ЦБ Индонезии не стал ничего менять, как и ЦБ Турции, Банк России  и банк Японии.

Основные выводы. Структурный кризис в мировой экономике усиливается, и его уже явно усугубляет санкционная война. В дополнение к базовым макроэкономическим данным можно привести данные по удобрениям (уже мартовские, то есть после объявления антироссийских санкций):

Безумство цен на удобрения. Индикатор цен на удобрения в Северной Америке подскочил до рекордных значений вследствие сокращения спроса

X’X: 2020 г.: март, июль, октябрь. 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Долл. США

Дополнительные данные по инфляционным ожиданиям в США:

X’X: Год
Y’Y: %

При этом титанические попытки остановить рост цен на нефть не дают особых результатов, а основные нефтеэкспортёры из стран Персидского залива не собираются прислушиваться к доводам США:

Стратегические запасы нефти в США

X’X: Год
Y’Y: млн баррелей

Что уже не удивляет, официальные власти Евросоюза (про США мы уже писали в первом разделе) явно не ожидали такого сценария:

Откуда они взяли такие выводы – вопрос отдельный, прогнозы Фонда экономических исследований Михаила Хазина уже давно говорят о росте инфляции. Собственно, читатели наших обзоров это отлично знают. Но, впрочем, оптимизм – вещь хорошая, другое дело, что откровенно обманывать своих читателей не совсем хорошо. Впрочем, тут мы можем только констатировать, что читать наши обзоры полезнее, чем данные Евростата и/или Блумберга.
В любом случае, окончательный вывод по итогам последних недель: санкционная война ускорила негативные процессы в мировой экономике и остановить их, даже отменив санкции, не получится. Зато, скорее всего, удастся существенно снизить их скорость, то есть, теоретически, выиграть время для проведения компенсационных мероприятий. Правда, для этого нужно изучать наши обзоры, а не официальные презентации государственных и близких к ним структур.
Желаем всем читателям приятных выходных и спокойной рабочей недели!

4.1
(83)

Комментарии к статье: «Самый устойчивый компонент современной инфляции»

  1. + Раскрыть ветвь
  2. + Раскрыть ветвь
    1. + Раскрыть ветвь
      1. Вячеслав Желонкин:

        По итогам марта данные будут, получается? А в еженедельном режиме они не публикуются, получается?

  3. АЛЕКСАНДР ЧИЛИКИН:

    Индикатор цен на удобрения в Северной Америке подскочил до рекордных значений вследствие сокращения спроса (?). Может быть, предложения ?


    С ув., Александр

    + Раскрыть ветвь
  4. Даниил Юшков Даниил Юшков:

    Михаил Леонидович, снимите пожалуйста ограничения в правах в вашем ТГ канале Хазин с моей учётной записи
    @YushkovDaniil
    Написал некрасивый комментарий, каюсь.

  5. N V:

    Михаил Леонидович, прошу прощения, можете пояснить связь цен на жилье и макроэкономикой? что это за индикатор и как его интрепретировать?

    + Раскрыть ветвь

Добавить комментарий