7-13 марта 2026
Уведомляем Вас о том, что теперь макроэкономические обзоры фонда Михаила Хазина выходят и на новом сайте khazin.ru в разделе «Итоги». А этот обзор можно найти на сайте по ссылке: https://khazin.ru/pravila-nachinajut-ignorirovat
Главная новость. Иран отказался выполнять главное неписаное правило последних десятилетий: нельзя трогать финансовые институты, работающие с долларом США. Они на неделе были объявлены законной целью во время войны. Соответственно, атакован был, в частности, Дубайский финансовый центр.
Это сильнейший удар по всей мировой долларовой экономике. И это разрушает инфраструктуру безопасности для финансовых институтов. Кроме того, удары по дата центрам в регионе Персидского залива создают не просто серьёзные проблемы для финансовых транзакции. Они ещё и продемонстрировали, что вся мировая инфраструктура должна перестаиваться с учётом новых моделей безопасности.
Сами эти модели пока не разработаны, но не вызывает сомнений, что они существенно повысят стоимость всей инфраструктуры. Защитные сетки в несколько рядов, системы безопасности для объектов энергообеспечения и охлаждения, рост необходимых площадей и материалов … Поскольку дрон может прилететь откуда угодно и абсолютно неожиданно. Повод всегда найдётся.
Макроэкономика. ВВП Швеции -1.1% в месяц, 4-й минус за последние 5 месяцев:
Заодно там упали промышленное производство (-5.7% в месяц) и заводские заказы (-3.9% в год):
Промышленные заказы в Германии -11.1% в месяц, худшая динамика за 2 года, отыгравшая почти весь рост предыдущих 4 месяцев (которым предшествовали 4 месяца спада):
Поневоле возникает предположение, что они там немножко смухлевали с методикой, чтобы итоговый месячный результат был покрасивее, но как только что-то изменилось, картина вернулась на круги своя.
Выпуск в промышленности Германии -0.5% в месяц:
И -1.2% в год:
Промышленное производство в еврозоне -1.5% в месяц, 2-й минус подряд и худшая динамика за 9 месяцев:
И -1.2% в год. Выпуск вернулся к спаду после годичного перерыва:
Деловое доверие в Австралии минимально за год:
Инфляционные процессы в Японии крепнут по всем фронтам. Оплата сверхурочных (чувствительный индикатор стоимости рабочей силы) +3.3% в год. За всю историю обзора выше было лишь в 2021/22-м, а также однажды в 2018-м (в июне):
Регулярные зарплаты с поправкой на инфляцию также на 5-летнем пике:
При этом расходы домохозяйств, напротив, снижаются:
Ещё разительнее ситуация с банковским кредитованием: +4.5% в год — не считая постковидного всплеска в 2020/21 гг., это рекорд за четверть века ведения статистики (за исключением ковида):
Разгоняются цены и в Китае, где CPI (индекс потребительской инфляции) +1.0% в месяц, 6-летний максимум:
И +1.3% в год, наибольшее значение за 3 года:
Инфляционные ожидания в Австралии (5.2%) максимальны более чем за 3 года; а исключая краткий «военный» всплеск 2022-го — за 14 лет:
Ипотечный ажиотаж в США ширится — чему не мешает даже рост ставок до месячного пика:
Заявки на кредиты выросли ещё на 3.2% в неделю, 4-й плюс подряд:
И совсем близки к 4-летней вершине:
Причём на сей раз основной подскок совершили займы на покупку жилья (+7.8% в неделю):
Но и рефинансирование крепнет, там свежий 4-летний максимум:
В Китае, напротив, кредитная активность продолжает сокращаться, займы обновили рекордный минимум годового прироста (+6.0%):
Канадский трудовой отчёт за февраль ужасен. Число занятых сократилось на 83.9 тыс. — исключая ковид, такое в последний раз случалось лишь в январе 2009-го:
В сегменте полной занятости потери ещё выше (-108.4 тыс., уволено сразу 0.6% работников):
Доля рабочей силы во взрослом населении упала до уровней конца 1990-х:
И несколько графиков, иллюстрирующих последствия войны с Ираном:
нефть Brent на пике с лета 2022-го:
нефть Urals едва не пробила вершину 2022-го:
бензин в США также дорог максимально за 3.5 года:
а мазут уже рядом с лучшими ценами июня 2022-го:
4-летний пик также у алюминия, что грозит всплеском цен на многие промышленные товары:
Основные выводы. Поскольку основные данные февральские, война в них практически не учитывает (только один день, 28 февраля). Но даже по этим данным видно, что финансовая система раскачивается: в одних странах высокая инфляция, в других низкая, в одних ставки растут, в других берут много кредитов (как в США с ипотекой). Но всё это сопровождается базовой проблемой: снижением производства и падением уровня жизни населения. Ну и безработицей всюду беда.
США, уже как обычно, попались на фальсификации трудовой статистики в сторону улучшения. Слово Павлу Рябову:
«Количество рабочих мест в США сократилось на 92 тыс в феврале, но прошлые данные вновь были пересмотрены в худшую сторону: в январе с 130 тыс до 126 тыс, а в декабре с +48 тыс до (-17) тыс, т.е. на внушительные 62 тыс рабочих мест за два месяца.
Нельзя сказать, что присутствует среднесрочное сокращение рабочих мест – динамика рванная. С мая 2025 на каждый месяц прироста идет следующий месяц сокращения рабочих мест и так непрерывно до февраля, в итоге с мая 2025 по февраль 2026 количество рабочих мест сократилось на 19 тыс, тогда как раньше за 10 месяцев создавалось около 2 млн рабочих мест.
Поэтому, если хотите знать момент слома? Это май 2025, с тех пор затяжная стагнация с нисходящим уклоном. Однако, и до мая прошлого года наблюдалось существенно замедление – в среднем около 80 тыс прироста в месяц по 12м скользящей средней, тогда как в 2011-2019 в среднем +194 тыс в месяц.
В структуре изменения рабочих мест с мая: частный сектор с мая создал 226 тыс, а государственный сектор сократил 245 тыс.
Правильнее смотреть частный сектор и не абсолютный прирост, а относительный для учета долгосрочных демографических тенденций.
В частном секторе сокращение рабочих мест на 0.064% м/м в феврале, за 3м +0.013%, 6м +0.025%, 12м +0.024%. Это в разы меньше нормы. На что ориентироваться? В 2011-2019 среднемесячный прирост был 0.16%, а в 2017-2019 +0.132%, т.е. темпы по 6м средней упали в 6.4 раза к долгосрочной траектории и в 5.3 раза к среднесрочной траектории.
Если оценивать 3м среднюю, падение темпов буквально на порядок!
Очень важно сделать отраслевой анализ: из 246 тыс прироста рабочих мест с мая, на здравоохранение и соцуслуги приходится 533 тыс, т.е. частный сектор вне медицины – в серьезном сокращении на 307 тыс!
В структуре сокращения за 10 месяцев (май.25-фев.26):
• 124 тыс vs +184 тыс в среднем в 2017-2019 за 10 месячное изменение – транспортировка и логистика
• 89 тыс vs +121 тыс – промышленность
• 85 тыс vs +304 тыс – профессиональные и бизнес услуги
• 53 тыс vs +21 тыс – информационный сектор
• 39 тыс vs +126 тыс – финансы и страхование
• 35 тыс vs (-75) тыс – розничная торговля
• 27 тыс vs +37 тыс – образование
• 22 тыс vs +13 тыс – добыча полезных ископаемых
• 16 тыс vs +28 тыс – оптовая торговля.
Отрасли в фазе сокращения обеспечили снижение рабочих мест на 658 тыс за 10 месяцев, тогда как в 2017-2019 за аналогичный период создавали 759 тыс, т.е. разрыв 1417 тыс рабочих мест!
Но есть немного отраслей, показывающие прирост занятых:
• +81 тыс vs +216 тыс – общепит и гостиницы
• +52 тыс vs +57 тыс – прочие услуги, в основном бытовые, косметические и т.д.
• +38 тыс vs +197 тыс – строительство (сейчас плюс из-за дата-центров)
• +5 тыс vs +51 тыс – культура, спорт и развлечения.
Только прочие услуги относительно стабильны, но даже в растущих отраслях темпы снизились до 176 тыс vs 521 тыс в 2017-2019 за 10 месяцев.
Таким образом, основной драйвер роста и стабилизации рынка труда – здравоохранение и соцуслуги, где прирост 553 тыс vs 379 тыс в 2017-2019 за 10 месяцев.
Без медицины частный сектор потерял 307 тыс рабочих мест и это худшая динамика с марта 2008 года, не считая COVID кризиса. До этого в мае 2001, в январе 1990, в январе 1982, в июне 1980 и ноябре 1974.
Данные однозначно свидетельствует о надломе американской экономики и переходе в ограниченный кризисный сценарий без явной эскалации, но все еще впереди.
Почти 80 млн рабочих мест в фазе сокращения – это 59% от всего частного сектора США.
Трампу есть, чем «гордиться» — MAGA проект был запущен на полную мощность с мая 2025 (т.к. в апр.25 грандиозно анонсировал пошлины с тем самым «днем освобождения от здравого смысла»), а по словам Трампа – США никогда не были настолько горячей страной, но именно с мая надломился рынок труда.
Что еще примечательно? Именно с мая начался параболический рост мировых рынков в условиях резкого ухудшения рынка труда».
Надо ли объяснять, что в других странах ситуация вряд ли сильно лучше, а, возможно, куда хуже. Просто к США прикованы взгляды со всего мира и врать в статистике достаточно сложно. Впрочем, до какого-то времени даже очевидные искажения просто игнорировались, скорее всего, исходя из логики, что США — гегемон, «ему можно». Ну вот и доигрались.
Политический вывод из экономических данных: выборы в ноябре будут проходить в крайне неблагоприятной для Трампа обстановке. И это значит, что он будет принимать резкие решения. Вопрос только, какие. Потому что удар по Ирану явно признан ошибкой (об этом уже даже стали говорить вслух, пока, правда, не все). Нам кажется, что крайне жёсткая политика Ирана, которая стала возможна благодаря недооценке его сил со стороны коалиции агрессоров, в ближайшие недели очень сильно повлияет на состояние мировых финансов. Но придётся подождать пару недель.
Желаем нашим читателям успокоиться от новостей в выходные и, по возможности, не слишком переживать по поводу новостей!
Когда видос выкладите?