Последние пароксизмы перед неминуемым обвалом

Период: 18 – 24 июня 2022

Главная новость. Основной новостью недели стало то, что глава ФРС Пауэлл в процессе выступления в Конгрессе дезавуировал связь спецоперации на Украине и инфляции в США. И дело здесь совершенно не в отношении США и России, просто сама по себе ситуация, при которой глава Центробанка не соглашается с логикой главы государства, говорит о том, что у денежных властей США нет ни малейшего публичного объяснения причин сложившейся инфляционной катастрофы. Отметим, что аналогичная ситуация и в Евросоюзе, руководство ЕЦБ не в состоянии предъявить никакой более или менее внятной стратегии, основанной на анализе ситуации. При этом ощущение катастрофы нарастает, особенно если учесть связь денежной массы и фондовых индексов:

ФРС: количественное смягчение (QE, Quantitative easing) в сопоставлении с индексом S&P 500

«Fiscal Cliff» impact muted excess liquidity sends market into overdrive — эффект фискального обрыва «перебил» профицит ликвидности, что привело к перегрузке рынка
Taper Tantrum — реакция рынков на сокращение кредитно-денежного стимулирования
Fed launches «full» QE4 — ФРС вводит политику полного количественного смягчения (QE4)
Taper schedule — график сокращения кредитно-денежного стимулирования
Bernanke launches QE in anticipation of «fiscal cliff» — Б.Ш. Бернанке (председатель Федеральной резервной системы с 2006 г. по 2014 г.) вводит политику количественного смягчения в ожидании фискального обрыва
Global QE goes into overdrive (BOE, ECB, BOJ, SNB) — Мировая политика количественного смягчения действует наиболее интенсивно (Банк Англии, ЕЦБ, Банк Японии, Национальный банк Швейцарии)
Fed reversal — изменение курса ФРС
Fed launches «Repo» — ФРС инициирует сделки РЕПО

X’X: Год
Y’Y (слева): баланс ФРС (млрд долларов США);
Y’Y (справа): индекс S&P 500 (пункты)
Черная линия: баланс ФРС
Синяя линия: ценовой индекс ценных бумаг S&P 500

Иными словами, если продолжать ужесточение (это для ФРС, ЕЦБ пока ведёт себя более мягко), то рынки начнут падать. Собственно, они уже снижаются, но это только начало. При этом уже сейчас падает совокупный спрос и сбережения домохозяйств, а их долги растут:

Синяя линия: потребительские кредиты: кредитные карты и другие возобновляемые кредитные линии, все коммерческие банки (слева)
Красная линия: размер личных сбережений (справа)

X’X: январь 2017, январь 2018, январь 2019, январь 2020, январь 2021, январь 2022
Y’Y: млрд долларов США (слева)
Y’Y: Процент, % (справа)

Если ещё учесть, что снижение спроса — это автоматический спад ВВП, то картина становится ещё более мрачная. Напомним, что с IV квартала прошлого года в США начался полноценный структурный кризис, аналогичный кризису 1930-32 гг. (разница только в механизме протекания — тогда он шёл по дефляционному сценарию, а сейчас идёт по инфляционному) и длиться он будет ещё достаточно долго, ещё не менее 5 лет.

Судя по выступлениям руководства ФРС США последних дней, его представители это уже понимают. Они не понимают механизма кризиса (хотя книга, в которой всё это описано, продаётся в США на английском языке), но уже осознали, что стандартные инструменты «экономикс» его описать не могут. И сегодня главной задачей всех политиков и экспертов является не экономическая политика, а попытки снять с себя персональную ответственность за сложившиеся обстоятельства.

Макроэкономика

Продажи в обрабатывающей промышленности Канады -2.5% в месяц — худшая динамика за 2 года:

Canada Manufacturing Sales MoM

X’X: Год
Y’Y: %

PMI (экспертный индекс состоянии отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) индустрии Франции на дне за 19 месяцев:

France Manufacturing PMI

X’X: Год
Y’Y: Пункты

В Германии — за 23 месяца:

Germany Manufacturing PMI

X’X: Год
Y’Y: Пункты

В еврозоне — за 22 месяца:

Euro Area Manufacturing PMI

X’X: Год
Y’Y: Пункты

В США — за 23 месяца:

United States Manufacturing PMI

X’X: Год
Y’Y: Пункты

В Британии — за 23 месяца:

United Kingdom Manufacturing PMI

X’X: Год
Y’Y: Пункты

У последней ещё и сфера услуг минимальна за 16 месяцев:

United Kingdom Services PMI

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Индекс национальной активности в США от ФРС Чикаго обнулился (8-месячное дно):

United States Chicago Fed National Activity Index

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: Пункты

Региональный индекс промышленности ФРБ Канзаса худший за 2 года и уже в минусе:

United States Kansas Fed Manufacturing Index

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Деловой климат во Франции слабейший за 14 месяцев:

France Business Climate Composite Indicator

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Опережающие индикаторы Австралии падают 2 месяца подряд:

Australia Leading Economic Index

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: Пункты

Как и в Аргентине, где они к тому же упали худшим темпом за 2 года (-2.0% в месяц):

Argentina Leading Economic Index

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Инфляционные данные привычно рекордные.

CPI (индекс потребительской инфляции) Японии на вершине с 2014-го (+2.5% в год):

Japan Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

Без свежей еды — с 2015-го (+2.1% в год):

Japan Core Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

CPI Мексики +7.9% в год — максимум с 2001-го:

Mexico Mid-month Inflation Rate YoY

X’X: Год
Y’Y: %

Mexico Mid-month Inflation Rate YoY

X’X: Год
Y’Y: %

То же с «чистой» (с исключением высоко волатильных компонентов топлива и еды) инфляцией (+7.5%):

Mexico Mid-month Core Inflation Rate YoY

X’X: Год
Y’Y: %

CPI Канады +7.7% в год — вершина с 1983-го:

Canada Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

Canada Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

Без еды и топлива +6.1% в год — рекорд за 38.5 года ведения статистики:

Canada Core Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

Canada Core Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

CPI Британии +9.1% в год — рекорд за 33.5 года наблюдений:

United Kingdom Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

Индекс розничных цен +11.7% в год — максимум с 1981-го:

United Kingdom Retail Price Index YoY

X’X: Год
Y’Y: %

United Kingdom Retail Price Index YoY

X’X: Год
Y’Y: %

PPI (индекс промышленной инфляции) Британии +15.7% в год — вершина с 1980-го:

United Kingdom Producer Prices Change

X’X: Год
Y’Y: %

United Kingdom Producer Prices Change

X’X: Год
Y’Y: %

«Чистый» PPI +14.8% в год — рекорд за 25.5 года существования обзора:

United Kingdom Core Producer Prices YoY

X’X: Год
Y’Y: %

United Kingdom Core Producer Prices YoY

X’X: Год
Y’Y: %

PPI Германии +33.6% в год — рекорд за 72.5 года наблюдений:

Germany Producer Prices Change

X’X: Год
Y’Y: %

Germany Producer Prices Change

X’X: Год
Y’Y: %

Ставка по 30-летней ипотеке в США 5.98% — пик с 2008-го; ещё +1%, и будут уровни XX века:

United States MBA 30-Yr Mortgage Rate

X’X: Год
Y’Y: %

Продажи жилья на вторичном рынке в США падают 4 месяца подряд:

United States Existing Home Sales MoM

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: Тысячи единиц жилья

Достигнув 2-летнего минимума:

United States Existing Home Sales

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: Тысячи единиц жилья

Баланс британской розницы держится в минусе 3 месяца подряд:

United Kingdom CBI Distributive Trades

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: Чистый баланс (опрошено около 150 компаний, чистый баланс = % компаний, сообщивших об увеличении продаж — % компаний, сообщивших об уменьшении продаж)

Сама розница падает и составляет -0.5% в месяц:

United Kingdom CBI Distributive Trades

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: %

И -4.7% в год:

United Kingdom Retail Sales YoY

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: %

Без учёта топлива за последний год было лишь 3 помесячных плюса:

United Kingdom Retail Sales Ex Fuel MoM

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: %

Новозеландцы пессимистичны рекордно за 34.5 года сбора данных:

New Zealand Consumer Confidence

X’X: Год
Y’Y: Пункты

То же в Нидерландах — рекордный пессимизм за 36.5 года ведения статистики:

Netherlands Consumer Confidence

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Невиданно грустны (за 41.5 года существования обзора) британцы:

United Kingdom Consumer Confidence

X’X: Год
Y’Y: Пункты

United Kingdom Consumer Confidence

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Неудивительно, что правительство Джонсона в такой ситуации совершает резкие шаги: без них объяснить ситуацию гражданам становится крайне сложно.

Рекордно мрачны и турки:

Turkey Consumer Confidence

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Близка к тому же и еврозона:

Euro Area Consumer Confidence

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Настроения традиционно оптимистичных итальянцев на дне за 2 года:

Italy Consumer Confidence

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Наконец, Мичиганский индикатор настроений американцев худший за 70  (!) лет наблюдений:

United States Michigan Consumer Sentiment

X’X: Год
Y’Y: Пункты

United States Michigan Consumer Sentiment

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Причём рекордно мрачна именно оценка текущей ситуации:

United States Michigan Current Economic Conditions

X’X: Год
Y’Y: Пункты

United States Michigan Current Economic Conditions

X’X: Год
Y’Y: Пункты

ЦБ Китая оставил прежней денежную политику, новые стимулы маловероятны.

Ничего не поменял и ЦБ Индонезии, но он сжимает ликвидность, повышая норму резервирования.

Всё по-прежнему у ЦБ Турции, зато ЦБ Мексики поднял ставку в 9-й раз подряд, на 0.75% до 7.75%.

Основные выводы. Мы видим классический переход денежных (и политических) властей к признанию глубокого и продолжающегося кризиса. По мере того, как это процесс будет продолжаться, начнутся как внутренние политические разборки (которые остаются вне внимания нашего, чисто макроэкономического анализа), так и серьёзные экономические выводы.
Последние неминуемо будут включать в себя как истерические и неадекватные колебания политики (например, не исключено, что кто-то из Центробанков начнёт одновременно повышать ставку и увеличивать эмиссию), так и абсолютно адекватные действия, связанные со снижением долговой нагрузки. В том числе, снятия с довольствия отдельных стран, например, восточных и южных членов Евросоюза.
С точки зрения основных игроков это совершенно естественная политика, однако с учётом идеологического противостояния последних десятилетий (либерализм vs консерватизм), это может означать начало жесточайшей чистки национальных элит в большом количестве стран. А с учётом начавшегося распада мировой долларовой системы это может привести к тому, что сторонники либеральных идей в тех или иных странах Африки или Восточной Европы будут вынуждены достаточно быстро отказываться от своих принципов или навсегда покидать свои страны. С учётом того, что оставаться членами элиты в чужих странах невозможно, это приведёт к резкому сокращению либеральных элит во всём мире.
К слову, если в ЕС или США возобновится эмиссия, то фондовые рынки могут ещё серьёзно рвануть вверх. Но в целом — это будет уже последние пароксизмы перед колоссальным обвалом.
Дополнительно можно отметить, что поскольку смена либеральных элит на консервативные в Восточной Европе будет происходить достаточно быстро (с учётом масштабов кризиса), весьма возможно, что для упрощения и легализации этого процесса начнутся довольно серьёзные изменение границ. Поскольку все страны Восточной Европы абсолютно экономически не самодостаточны, это означает серьёзное изменение экономических связей и, как следствие, финансовых потоков.
Мы же обязуемся держать наших читателей в курсе происходящих событий и поэтому желаем им спокойных выходных и продуктивной рабочей недели!

4.4
(52)

Комментарии к статье: «Последние пароксизмы перед неминуемым обвалом»

  1. + Раскрыть ветвь
    1. Дмитрий Багзин:

      выборка из 5000 человек слишком мала, чтобы делать такие заключения в масштабах страны, по моим оценкам она сильно занижена, возможно опрашивали трейдеров)

    2. Леонид:

      это все лишь опрос общественного мнения. Можно было так же провести опрос в начале марта «что будет с рублем?» 100% ответили бы что будет обвал рубля.

  2. ipsissimus ipsissimus:

    Михаил, из последних обзоров, разумно ли сделать предположение, что если кризис идёт по инфляционному пути, выходит что в какой-то момент, всякие аутсорс компании, которые живут за счёт разницы в курсах рубля и доллара, в какой-то момент не смогут просто оплачивать свои счета, верно? Или так как кризис повлияет на банки, это должно сказаться на фонды, а фонды как вы знаете в огромном количестве в прошлом выдали большое количество кредитов ИТ компаниям, под всякую фигню, выходит что ИТ сектор тоже очень сильно пострадает когда начнёт сдуваться доллар? Верно?

    + Раскрыть ветвь
    1. + Раскрыть ветвь
      1. + Раскрыть ветвь

Добавить комментарий