Нос вытащил, хвост увяз…

10-16 декабря 2022

Главная новость. Это, безусловно, повышение ставки ФРС США. На 0.5%. Дискуссия американских экспертов, обсуждённая нами в двух предыдущих обзорах, показывала желание руководства ФРС замедлить процесс ужесточения кредитно-денежной политики. Более того, мы объяснили, что причина этого в том, что мировая экономика, как и экономика США, падают и в условиях явного экономического ухудшения повышать ставку становится страшно. Есть уже негативный опыт начала 30-х годов.

Но уровень инфляции по прежнему сильно выше целевых показателей. А если учесть, что она в рамках текущих статистических методик системно занижается, то картина выглядит ещё более неприятно. И этой ситуации руководство ФРС выбрало промежуточный вариант: ставку повысили, но не так сильно, как могли бы. Собственно, именно этот вариант и был озвучен как результат дискуссий, но публикация этих дискуссий без описания реальной экономической ситуации (см. следующий раздел настоящего обзора) представляется не совсем корректной.

Говорить о том, какой будет инфляционная картина на конец года можно будет только в середине января. Но не будем забывать, что денежные власти это знают (или, по крайней мере, могут строить достаточно правдоподобные гипотезы), поэтому можно предположить, что ситуация в финансовом секторе американской экономики тоже не очень хорошо. Ну а комментарии главы ФРС Пауэлла мы обсудим в последнем разделе Обзора.

Макроэкономика. Прежде всего отметим, что кризис активно продолжается в Китае.

Инвестиции в основной капитал +5.3% в год — годовой минимум:

промышленное производство +2.2% в год — полугодовое дно:

розничные продажи -5.9% в год — также худшая динамика за полгода:

безработица 5.7% — полугодовой пик:

цены на жильё в 70 крупнейших городах страны -1.6% в год — антирекорд за 7 с лишним лет:

Оценка ВВП Британии от NIESR -0.3% в месяц — 6-й минус подряд:

Индекс экономической активности в Бразилии снижается или стоит на месте 3 месяца подряд:

Промышленное производство в США -0.2% в месяц — 2-й минус подряд и 3-й за последние 4 месяца:

Выпуск в промышленности Индии неожиданно улетел в годовой минус (-4.0% в год), худший за 26 месяцев:

Особенно силён спад обрабатывающих отраслей (-5.6% в год):

Промышленное производство в Британии держится в годовом минусе 13 месяцев подряд:

Выпуск в промышленности Италии -1.0% в месяц — 2-й минус подряд и 4-й за последние полгода:

И -1.6% в год — также 2-й минус подряд и 4-й за последние 5 месяцев:

В Японии промышленное производство -3.2% в месяц — 2-й минус подряд:

В еврозоне -2.0% в месяц — худшая динамика за 14 месяцев:

Производство в добывающей промышленности ЮАР -10.4% в год — 9-й минус подряд:

Деловые настроения в промышленности Японии ухудшались 3 квартала из последних 4:

А обзор ЦБ Tankan (аналогичный по сути) минимален за 7 кварталов:

Деловое доверие в Бразилии слабейшее за 29 месяцев:

А в Австралии оно ушло в минус впервые за последний год:

Предварительная оценка PMI (экспертный индекс состояния отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) индустрии Японии в зоне спада и на дне за 26 месяцев (48.8):

В Новой Зеландии минимум с апреля 2020-го (47.4):

В Британии — с мая 2020-го (44.7):

В США — то же с мая 2020-го на фоне проблем занятости (46.2):

Отметим, что в США появилась информация о занижении данных по безработице: https://www.thegatewaypundit.com/2022/12/shocking-philly-fed-admits-bidens-bureau-labor-statistics-overstated-us-job-growth-2022-least-1-1-million/ . Насколько они соответствуют реальности проверить сложно, но то, что трудовая статистика существенно искажается в сторону улучшения мы писали не раз.

Сфера услуг в США тоже явно не блещет (44.4):

Индекс ФРБ Нью-Йорка в минусе 4 из последних 5 месяцев:

А индекс ФРБ Филадельфии негативен все последние 4 месяца:

Причём его новые заказы худшие с ковидного обвала 2020-го, а до того — с 2009-го:

CPI (индекс потребительских цен) Франции +6.2% в год — максимум с 1985-го:

CPI Италии +11.8% в год — также пик с 1985-го:

CPI Аргентины +92.4% в год — вершина с 1991-го:

Цены на еду в Новой Зеландии +10.7% в год — максимум с 1990-го:

Цены новостроек в Канаде (-0.2% в месяц) снижаются 3 месяца подряд:

Объём розничных продаж в США -0.6% в месяц, худшая динамика за год:

Розница Британии -0.4% в месяц — за последние 15 месяцев было лишь 2 плюса:

И -5.9% в год — 8-й месячный минус подряд:

Число зарегистрированных безработных в Британии выросло максимально за 21 месяц:

И уровень безработицы растёт:

В Южной Корее ставка безработицы на пике за 10 месяцев:

Число получателей пособий по безработице в США максимально за 10 месяцев:

ФРС США подняла ставку на 0.50% до 4.25-4.50%, повысила прогнозы пиковых процентов и инфляции и понизила оценку ВВП в следующем году.

ЦБ Саудовской Аравии повысил процент на 0.5% до 5.0% (он всегда копирует ФРС, т.к. риал привязан к доллару).

ЦБ Швейцарии поднял ставку на 0.5% до 1.0%. Банк Англии повысил процент на 0.5% до 3.5%, но 2 члена правления из 9 уже голосовали за неизменный процент.

ЕЦБ повысил процент на 0.5% до 2.5%, ждёт рецессии. ЦБ Мексики поднял ставку на 0.5% до 10.5%.

Основные выводы. По итогам заседания ФРС Пауэлл сообщил, что:

Фактически, Пауэлл подтвердил наши прогнозы предыдущих месяцев. Инфляция снижается, но медленнее, чем ему бы хотелось (поскольку он не учитывает структурную составляющую), спад в экономике США усиливается (по большому счёту, это в первый раз), прогнозы ФРС пока выглядят не очень удачно. Последнее очевидно — если у тебя нет модели развития ситуации, прогноз не может быть удачным.

Таким образом, возникает только один вопрос: что должно произойти, чтобы ФРС прекратило подъём ставок? Обвал финансовых рынков? Он неизбежен в условиях повышения стоимости обслуживания долга, но произойдёт ли он завтра или через несколько месяцев — вопрос. Ухудшение экономической конъюнктуры для Пауэлла, судя по всему, достаточным основанием для смягчения кредитно-денежной политики не будет. 

Собственно, сегодня происходит один важный психологический момент, вместо инфляции главным событием становится непосредственно экономический спад. Напомним, что это не «рецессия», поскольку в мире происходит не циклический спад, а структурный и продолжается он уже больше года. Но доо сих пор он маскировался заниженной инфляцией (напомню, если инфляцию занизить на несколько процентов, то это автоматически примерно на столько же увеличивает экономический рост).

Нам кажется, что реальный спад экономики США в 2022 году составит где-то 7-8%, но вычислить это точно невозможно, соответствующих статистических данных не существует. А что касается зоны евро, то в ней инфляция начинает немножко падать, что естественно, поскольку экономика сокращается, что влечёт за собой падение спроса. Тем не менее, накопленный потенциал роста цен достаточно высок, можно посмотреть на счёт за электричество во Франции для маленькой пекарни:

При этом изменения в политике ФРС в США приводят к тому, что меняется структура заимствований. Резко сокращается выпуск облигаций, что естественно, участники рынка начинают относится к ним достаточно подозрительно. А вот кредиты, наоборот, начинают расти (банки не очень боятся невозвратов, поскольку деньги для них пока дёшевы.

В любом случае, приближаются новогодние праздники, в связи с чем деловая активность падает и, по всей видимости, какие-то серьёзные новости мы узнаем уже после начала нового года. А мы, перед началом последней рабочей недели этого года, желаем всем нашим читателям хорошо отдохнуть на выходные и удачно подготовиться к каникулам!