Никогда такого не было, и вот — опять!

13-19 апреля 2024

Главные новости. Окончательно сформировался «пузырь на фондовом рынке США:

Рис.1

По масштабу он, как видно, повторил масштаб 1929 года. Здесь нужно отметить, что масштаб структурных перекосов может совершенно не совпадать с масштабом «пузыря» на фондовом рынке. Первые могут быть существенно больше вторых. Так, сегодня структурные диспропорции (превышение расходов домохозяйств над «нормальным» уровнем их доходов) составляет 25% от ВВП, как в США, так и в Китае. А в 1930 году они составляли всего 15%. Поэтому нынешний кризис будет существенно сильнее тогдашнего, который привёл к «Великой» депрессии

Собственно говоря, наши оценки говорят о том, что спад, аналогичный тому, который был с весны 1930 года по конец 1932, уже начался, осенью 2021 года. Но идёт он не по дефляционному сценарию, как тогда, а по инфляционному. Поэтому обвала финансовых рынков ещё не было, хотя пузырь на них успешно формируется. И, разумеется, рано или поздно обрушится.

Наша оценка (которую мы описали в обзорах августа-сентября 2021 года) состояла в том, что реальный спад экономики США вышел на уровень примерно 6% в год. 90 лет назад спад составлял около 1% ВВП в месяц, то есть около 10% в год. Мы подозреваем, что без государственной поддержки такой же темп спада был бы и сейчас, но участие государства этот процесс замедляет. Хотя и остановить его не может.

До недавнего времени рассуждения о реальном спаде подвергались жёсткой критике, в основном на основании того, что официальные данные это не показывали. А оценки всегда можно оспорить. Но после статьи Саммерса&Со, о которой мы писали в нескольких недавних обзорах, стало понятно, что с нашей позицией много кто согласился. Во всяком случае, в закрытом телеграм-канале Михаила Хазина https://t.me/hazinOpen. (который со следующей недели станет доступным для подписчиков обзоров) приведён русский перевод статьи Саммерса&Со, и если принять его оценки, то спад экономики США с осени 2021 года приходится признавать.

В заключение раздела можно только отметить, что по итогам кризиса (через несколько лет) задним числом станет ясно, что официальные данные были сильно приукрашены и реальности не соответствовали. Но вот оценить реальные экономические показатели очень сложно, более того, подчас вообще невозможно.


 Макроэкономика. Как всегда, китайские данные неоднозначны.
 ВВП ускорился до +1.6% в квартал: 

China GDP Growth Rate
Рис. 2


 И +5.3% в год: 

China GDP Annual Growth Rate
Рис. 3

А инвестиции в основной капитал — до +4.5% в год:

China Fixed Asset Investment
Рис. 4

В то же время промышленное производство явно замедлилось, до +4.5% в год (7-месячное дно):

China Industrial Production
Рис. 5

А загрузка производственных мощностей упала на 8-летнее дно (73.6%), если не считать ковид: 

China Industrial Capacity Utilization
Рис. 6

Годовой рост розничных продаж (+3.1%) слабейший за 7 месяцев: 

China Retail Sales YoY
Рис. 7

Наконец, цены новостроек пробили дно 2023-го и падают худшим темпом за 9 лет (-2.2% в год): 

China Newly Built House Prices YoY Change
Рис. 8

Тем не менее, ЦБ Китая извлечёт ещё 70 млрд. юаней из банков через систему среднесрочных займов.

China One-Year Medium-Term Lending Facility Rate
Рис. 9

Вывод. Ситуация в экономике Китая ухудшается и власти начали активно «рисовать» красивые цифры. Впрочем, не они одни такие.
 
 ВВП Израиля -5.6% в квартал. Не считая ковидного провала, это рекордный спад за 44 года наблюдений:

Israel GDP Growth Rate
Рис. 10

Впрочем, там идёт война.
 
 Чистые машиностроительные заказы в Японии -8.5% в год, 15-й минус подряд:

Japan Machine Tool Orders YoY
Рис. 11

PMI (экспертный индекс состояния отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) сферы услуг Новой Зеландии 47.5. Не считая ковида, это минимум с 2009-го:

New Zealand Services PMI
Рис. 12

Число новостроек в США -14.7% в месяц, сильнейшее падение за 9 лет (без учёта ковида):

United States Housing Starts MoM
Рис. 13

До 7-месячного минимума: 

United States Housing Starts
Рис. 14

Разрешения на строительство на дне за 8 месяцев: 

United States Building Permits
Рис. 15

Виновата ставка по ипотеке, максимальная более чем за 4 месяца: 

United States MBA 30-Yr Mortgage Rate
Рис. 16

Индекс ФРБ Филадельфии в целом вырос, но его компонент занятости худший за 8 лет (не считая ковида):

United States Philly Fed Employment
Рис. 17

Число наёмных работников в Британии упало за месяц рекордным темпом (без учёта ковида):

United Kingdom HMRC Payrolls Change
Рис. 18

Отчего количество безработных возросло до 2-летнего максимума: 

United Kingdom Unemployed Persons
Рис. 19

Основные выводы. Картина мировой экономики удручает своей одинаковостью уже несколько месяцев. Структурный кризис шагает по планете. Но разного рода политические обстоятельства  (на прошедшей неделе — ирано-израильский конфликт) начинают оказывать всё большее влияние на ситуацию, особенно — на спекулятивные рынки.

Ключевой момент тут настанет в начале июня, когда ФРС должна будет принять решение, экономическое или политическое. Политически ставку нужно снижать, экономически — поднимать. Разумеется, можно будет в мае изобразить снижение инфляции, но насколько обстоятельства будут этому благоприятствовать — большой вопрос. Но в любом случае, пришло время размышлять о будущем, и своём, и своего бизнеса.

И вот здесь очень важно, что фондовый «пузырь» раздувается, в основном, на акциях компаний, связанных с искусственным интеллектом. Более или менее понятно, что «пузырь» этот искусственный, но у него есть одна проблема: не очень понятно, какому конечному потребителю этот ИИ продавать? Кому он нужен для частного использования? Нет, для сокращения штата сотрудников он годится, но в этом случае выгнанные сотрудники перестают получать зарплату и выпадают из числа потребителей, то есть совокупный спрос падает. И как быть в этой ситуации?

Судя по всему, веры в ИИ становится всё меньше.

Рис. 20
Рис.21

Компания Nvidia, судя по всему, пошла вниз, на фондовом рынке намечается коррекция. В условиях пузыря это очень опасная ситуация. Разумеется, можно снизить ставку, тогда рынок рванётся вверх. Но, с учётом крайней незначительности растущих компаний, ненадолго. А затем обвал станет уже неизбежным.

В общем, судя по всему, начало резкого обвала финансовых рынков приближается …Но кто предупреждён, тот вооружён, а мы желаем нашим читателям приятных весенних выходных и благополучной рабочей недели!

4.2
(40)

Комментарии к статье: «Никогда такого не было, и вот — опять!»

  1. + Раскрыть ветвь
  2. Александр Чиликин:

    Как-то в сегодняшнем обзоре много мелких помарок, которые не влияют на суть, но тем не менее:
    — может совершенно не совпадать с масштабом «пузыря» не фондовом рынке;
    — без государственной поддержки такой же темп спад был бы и сейчас;
    — приведён русский перевод статьи Саммерса&Со и если принять его оценки, то спад экономики США с осени 2021 года приходится признавать. — перед «если» уместна запятая, но тут вопрос дискуссионный;
    — Рис 13. Число новостроек в США -14.7% в месяц, сильнейшее падение за 9 лет (без учёта ковида): — падение налицо, но из-за мощной периодической составляющей не следует делать столь резких оценок. Через месяца три это число новостроек может опять достигнуть своего пика;
    — Рис. 16. Виновата ставка по ипотеке, максимальная более чем за 4 месяца: — можно было бы упомянуть статью Саммерса&Co, где они как раз повышенные ставки по ипотеке и привели в качестве основания для пересмотра официальных данных по инфляции;
    — получать зарплату и выпадают ими числа потребителей;
    — Компания Nvideo — официально Nvidia.

  3. Anna Z Anna Z:

    Новая статейка в Блумберг
    https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2024-04-21/china-russia-iran-axis-is-bad-news-for-trump-and-gop-isolationists
    Вторая холодная война обостряется быстрее, чем первая
    Чтобы понять, что поставлено на карту в борьбе против оси Китай, Россия и Иран, достаточно прочитать «Властелина колец».
    Автор: Найл Фергюсон — колумнист Bloomberg Opinion. Он является старшим научным сотрудником Института Гувера при Стэнфордском университете и автором книги «Doom: The Politics of Catastrophe».

Добавить комментарий