25-31 мая 2024
Главная новость. Резкое падение оценки ВВП до 1.3% роста кв/кв (I квартал 24 года по отношению к IV кварталу 2023 года) по сравнению с 1.6% по экспертной оценке. При этом основное падение произошло за счёт снижения потребительского спроса (который формирует около 70% ВВП).
Отметим, что вся эта картинка сформирована при явно заниженной инфляции. Поэтому в реальности картина выглядит куда хуже (спад в экономике США идёт с начала осени 2021 года). Но для на тут главное — что все остальные параметры, в общем, не менялись по отношению к оценке экспертов. А вот с потреблением совсем плохо.
В год выборов это недопустимо. Вот почему денежные власти США начали смягчать денежно-кредитную политику (сокращая продажу ценных бумаг со своего баланса), хотя ставку пока не трогают. Но уже многие начинают на эту тему думать, см. третий раздел предыдущего обзора: https://fondmx.pro/itogi-nedeli/zoloto-prevyshe-vsego/ .
Ну и в заключение этого раздела отметим, что, как это будет видно ниже, речь идёт не о неожиданном отклонении от нормального развития ситуации, а о глобальной тенденции.
Макроэкономика. Промышленное производство в Японии -1.0% в год, 6-й минус подряд и 9-й за последние 10 месяцев:
Рис. 2
Промышленные продажи в Италии -5.1% в год, 12-й минус подряд и худшая динамика за 3.5 года:
Рис. 3
Производственный PMI (экспертный индекс состояния отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) Китая (официальная версия) после 2-месячной передышки вернулся в зону спада
(49.5):
Рис. 4
PMI в зоне ответственности резервного банка Чикаго показывает депрессию (35.4) и на дне с 2009-го (не считая ковида):
Рис. 5
Индекс активности промышленности в зоне ФРБ Техаса держится в минусе 25 месяцев подряд, хуже было лишь в 2007/09 (27 месяцев):
Рис. 6
Индекс сферы услуг того же региона уже повторил антирекорд 2007/09 (24 месяца подряд в минусе):
Рис. 7
Дефицит торгового баланса товарами в США максимален за 2 года:
Рис. 8
Строительные работы в Австралии -2.9% в квартал, худшая динамика за 5 лет:
Рис. 9
А разрешения на строительство в Австралии упали до уровней 2009/12:
Рис. 10
Незавершённые продажи вторичного жилья в США -7.7% в месяц. Не считая ковида, это слабейший показатель за 14 лет:
Рис. 11
Цены на жильё в США от Case Shiller +1.6% в месяц, годовой максимум:
Рис. 12
Ожидания бизнеса по росту отпускных цен в еврозоне максимальны более чем за год:
Рис. 13
Займы домохозяйствам в еврозоне +0.2% в год, 9-летний минимум:
Рис. 14
Потребительский кредит в Британии минимален за 2.5 года:
Рис. 15
Потребители в Японии пессимистичны максимально за полгода:
Рис. 16
Расходы домохозяйств во Франции -0.8% в месяц, худший показатель за 1.5 года:
Рис. 17
Розница Германии -0.6% в год, 24-й минус (или ноль) подряд. Антирекорд за всю 30-летнюю историю ведения статистики:
Рис. 18
Иными словами, негативная ситуация с потребительской активностью в США не является случайной, это общая тенденция!
ЦБ ЮАР оставил прежней свою денежную политику.
Основные выводы. Структурный спад мировой экономики продолжается. Из политических причин делаются титанические усилия для того, чтобы показать, что кризиса то ли нет, то ли он уже заканчивается (формально, везде объясняют, что «рецессии ещё нет»).
Комментировать это безобразие с экономической точки зрения бессмысленно, на то есть различные политолухи и блохеры, ответственность которых за свои слова близка к нулю. Мы же добавим дополнительный анализ Павла Рябова по корпоративной отчётности в США.
«Есть ли прогресс в росте корпоративной прибыли американских компаний?Объем чистой прибыли вырос до $2.75 трлн за год по данным на 1кв24 — на уровне исторического максимума по номиналу.
Эти данные от BEA объединяют прибыль ВСЕХ компаний США с учетом малого и среднего бизнеса, генерируемую исключительно на территории США, поэтому статистика отличается от корпоративной прибыли S&P 500, где только крупные компании с учетом прибыли на глобальных рынках.
За год номинальная прибыль выросла на 6.6%, за два года рост на 10.3%, а в сравнении с 4кв19 прирост на 25.2%, что ниже компаний S&P 500 – около 40% с 2019.
Если оценивать среднеквартальный темп, с 2019 по 1кв24 прирост прибыли оценивается в 1.33% в среднем за квартал, а с 2010 по 2019 включительно – 1.09%.
С учетом инфляции все совсем иначе, т.к. 2021-2023 были очень высокие темпы роста цен в США. За год прибыль выросла на 3.9%, за два год рост на 2.2% и всего 5.4% с 4кв19 в реальном выражении.
Долгосрочный темп роста прибыли (2010-2019) с учетом инфляции составил 0.68% в среднем за квартал, а с 2019 всего 0.31%, т.е. более, чем вдвое ниже, тогда как по номиналу в 1.22 раза выше – вот деструктивная сила инфляции, и как радикально меняется расклад.
С 2021 прибыль стагнирует в реальном выражении, хоть и на высокой базе. Никакой истории успеха на макро уровне сейчас нет, весь результат был достигнут в 2020-2021 и на этом все, сдуваются.
Чистая маржа бизнеса находится на уровне 11.9% vs 11.7% в среднем с 2010 по 2019, а максимум был в 3кв20 (13.7%), когда разгон выручки шел быстрее скорость роста издержек, но с 2021 рост издержек и процентные расходы сжирают маржу.
Средняя эффективная налоговая ставка выросла до 18.8% — максимум с 2015, а минимум был в 2018-2019 на уровне 12.3% на фоне налоговых реформ Трампа, но это сильно ниже 25-26% в 2006-2007 и средних 26.6% в 1995-2000, не говоря уже о 34% в 70-х годах.
Даже с текущей ставкой налога компании экономят до 300 млрд прибыли в год – все направляется на байбэк и поддержку пузыря на рынке».
Добавим ещё индекс деловой активности в промышленном секторе зоны ответственности резервного банка Далласа, который составил в марте -19.4.
Теоретически, можно найти ещё много показателей, демонстрирующих развитие структурного кризиса, но общую картину мы уже подробно описали. Так что желаем нашим читателям полноценного отдыха в выходные и не слишком перетруждаться в рабочую неделю, тем более, что отпуск уже не за горами.
P.S.: Для новых подписчиков обзоров, инструкция к подключению закрытого телеграм канала.Данная операция свяжет аккаунты воедино, что позволит объединить систему оплат на обоих платформах
Шаг 1. Переходим на страницу: https://fondmx.pro/privjazat-telegram-bot/
Шаг 2. Нажимаем на активную ссылку «Привязать к боту»
Шаг 3. Переходим в телеграмм на этом же устройстве, переключение должно пройти автоматически
Шаг 4. Ждем 10-15 секунды и видим на экране табличку: «Ваш аккаунт успешно привязан к сайту» Подробнее: Подробнее: https://fondmx.pro/itogi-nedeli/horoshaja-nedelja/
Потребление товаров сократилось. Это было видно из пересмотров предыдущих месячных показателей Durable Goods and Retails Sales. Потребление услуг выросло. В частности, BofA ожидает постепенную балансировку этих двух компонентов. В частности, они пишут в своем последнем недельном обзоре:
The broad narrative on the consumer remains unchanged. Soft goods spending is being offset by broad-based strength in services. We think one of the reasons for this is that we are still rotating back towards services after the big shift towards goods at the start of the pandemic. In other words, some service sectors, most notably medical care, are still playing catch-up. That said, the divergence between goods and services spending in 1Q is rather stark and bears watching. We expect the two components to “meet in the middle” over coming quarters.