Инфляция: ложный оптимизм официальных показателей

Период: 27 марта – 1 апреля 2022

Главная новость. Принципиальных новостей на этой неделе не было. Она была типичной и спокойной. Велись споры о том, как платить рублями за газ, шли разговоры о том, какие из России компании уйдут, а какие останутся, как компенсировать рост цен на энергоносители для граждан и так далее. Иными словами, все цифры следующего раздела – это теперь обычные показатели самой безобидной недели. И это самое сильное от неё впечатление.

Макроэкономика

Промышленное производство Бразилии в годовом минусе держится 7 месяцев подряд –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Официальный PMI (экспертный индекс состояния отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) индустрии КНР на дне за 5 месяцев и, наконец, пришёл в зону спада (49.5 пункта) –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

В прочих отраслях 7-месячный минимум и 48.4 пункта –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

По экономике в целом выходит дно с февраля 2020-го (48.8) –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Независимый обзор подтверждает рецессию в производственном секторе (48.1: 25-месячный минимум) –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Отметим, что Китай долго шёл к этому результату, и назвать его случайным никак нельзя. Впрочем, для крупнейшей производящей экономики мира достаточно сложно ожидать роста в условиях, когда падают практически все.

PMI индустрии еврозоны минимален с начала 2021-го –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Как и в Британии –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

А в США – с сентября 2020-го:

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Настроения крупных производителей Японии (квартальный обзор ЦБ «Tankan») худшие за год –

X’X: 2019 г.: июль; 2020 г.: январь, июль; 2021 г.: январь, июль; 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Экономические настроения в еврозоне худшие за год –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Как и деловое доверие в Южной Корее –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Дефицит торговли товарами в США чуть уменьшился, но остался около рекордного максимума –

X’X: Год
Y’Y: млрд долларов США

Заявки на ипотеку в США ещё -6.8% в неделю –

X’X: 9 января, 23 января, 6 февраля, 20 февраля, 6 марта, 20 марта
Y’Y: %

Причём рефинансирование уже на дне за 3 года и близко к рекордным минимумам –

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Чему виной ставка по ипотеке в 4.8% – вершина с 2018-го, +0.3% в неделю (11-летний максимум) и +1.5% в год (28-летний):

X’X: Год
Y’Y: %

Дальше начинаются данные по ценам, всё как обычно, рекорды за рекордами.

Цены на жильё в США (обзор S&P CoreLogic Case-Shiller) снова стали ускоряться (+19.1% в год, 5-месячный пик) –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Та же картина в версии властей (FHFA), где +18.2% в год –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Заметное ускорение и у месячных приростов (+1.4% и +1.6% соответственно) –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Цены на жильё в Британии +14.3% в год – максимум с 2004-го:

X’X: Год
Y’Y: Пункты

X’X: 31 декабря, 2 апреля, 31 июля, 2 ноября, 28 января, 2 февраля, 30 марта (2000, 2010, 2020 гг.)
Y’Y: %

Цены потребительской корзины (PCE) в США +6.4% в год – максимум с 1982-го:

X’X: Год
Y’Y: Процентное изменение в сравнении с прошлым годом; %

Без еды и топлива +5.4% в год – вершина с 1983-го:

X’X: Год
Y’Y: Процентное изменение в сравнении с прошлым годом; %

CPI (индекс потребительской инфляции) Испании +3.0% в месяц – пик с конца 1970-х:

X’X: Год
Y’Y: %

И +9.8% в год – вершина с 1985-го:

X’X: Год
Y’Y: %

То же в Германии: +2.5% в месяц, лишь на 0.2% ниже рекордного пика 1951-го –

X’X: Год
Y’Y: %

И +7.3% в год – вершина с 1974-го; ещё 0.6% вверх и будет максимум с того же 1951-го:

X’X: Год
Y’Y: %

CPI Франции +1.4% в месяц – рекорд за 32 года ведения статистики:

X’X: Год
Y’Y: %

И +4.5% в год – вершина с 1985-го:

X’X: Год
Y’Y: %

CPI Италии +6.7% в год – вершина с 1990-го:

X’X: Год
Y’Y: %

CPI еврозоны +2.5% в месяц – рекорд за 32 года сбора данных:

X’X: Год
Y’Y: %

И +7.5% в год – тоже рекорд и на целый 1% выше ожиданий:

X’X: Год
Y’Y: %

Рекордный и показатель без еды, алкоголя, табака и энергоносителей (+3.0% в год) –

X’X: Год
Y’Y: %

PPI (индекс промышленных цен) Франции +22.4% в год – рекорд за 22 года наблюдений:

X’X: Год
Y’Y: %

Потребительский климат в Германии худший за 14 месяцев, ожидания доходов домохозяйств рекордно слабы –

X’X: Год
Y’Y: Пункт

Схожая картина во Франции –

X’X: Год
Y’Y: Пункт

В еврозоне в целом дно почти за 2 года –

X’X: Год
Y’Y: Пункт

А инфляционные ожидания там рекордные за 37 лет наблюдений –

X’X: Год
Y’Y: Пункт

Доверие новозеландцев слабейшее за все 13 лет ведения статистики –

X’X: Год
Y’Y: Пункт

Безработица в ЮАР рекордная (35.3%) –

X’X: Год
Y’Y: %

Розница Японии -0.8% в месяц – 3-й минус подряд:

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Отчего и годовая динамика ушла в минус (на те же 0.8%) –

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Основные выводы. Очень похоже на картину 1930-32 гг. в США – устойчивый спад (около 8-10% ВВП в год), в некотором смысле, типичный структурный спад. Тогда всё длилось чуть меньше 3 лет, сейчас, скорее всего, будет длиться лет 5. И если тогда кризис был дефляционный, то сейчас – инфляционный, поскольку промышленная инфляция в 20 процентов при росте доходов примерно в 8-10% как раз и означает, что падение ВВП около 10% в год.
Мы обещали регулярно анализировать данные по трудовой статистике США. На этот раз снова вылезают противоречия. С одной стороны, картина достаточно оптимистичная: уровень безработицы U-6 в марте 6.9% при февральской 7.2%; уровень участия населения в составе совокупной рабочей силы в марте 62.4% при февральских данных 62.3%; средняя часовая заработная плата, марте +0.4% м/м и +5.6% г/г (чуть выше я оптимистически предполагал рост в 10% в год), в феврале же было +0.0% м/м и +5.1% г/г.
С другой стороны, средняя продолжительность рабочей недели в часах в марте 34.6 часа, а в феврале была 34.7 часа. Я не думаю, что открою странную тайну: при реальном экономическом росте вначале растёт продолжительность рабочей недели, а потом сокращается безработица. Практически всегда. И это значит, что цифры трудовой статистики, с большой вероятностью, носят достаточно абстрактный характер, рассматривать их как основание для оптимизма как минимум некорректно.
В общем, можно отметить, что типичная неделя, без резких событий и чрезвычайных происшествий, оказалась весьма и весьма богата на разного рода негатив, в то время как позитива практически не наблюдается. И эту ситуацию нужно рассматривать как некоторую новую реальность: если ничего не происходит, то имеет место довольно быстрый спад. Нет, разумеется, нарисовать цифры ВВП можно, в том числе, занижая реальные инфляционные показатели (скорее всего, в потребительском секторе, поскольку именно частное потребление формирует большую часть ВВП). Но суть происходящих процессов это всё равно не изменит.
Желаем всем читателям наших обзоров удачных выходных и плодотворной трудовой недели!