11-17 января 2025
Главная новость. Близость инаугурации Трампа, которые одни ждут с затаённой ненавистью, а другие — с колоссальным нетерпением, оказала своё влияние, интересных новостей в экономике практически нет. Можно только отметить, что на фоне никаких данных по инфляции в США (ничего не изменилось по сравнению с предыдущим месяцем, год к году в декабре 2.9%, месяц к месяцу — 0.4%) неожиданно выросла инфляция по полному объему промышленных товаров, аж сразу на 1.5% в декабре:
Как мы знаем, в США идёт и общеэкономический, и промышленный спад. На этом фоне рост цен может означать один из двух. Или общий рост инфляции и тогда приведенные выше официальные цифры реальности не соответствуют. То есть ФРС, исходя из каких-то политических причин, явно связанных с приходом Трампа, цифры занизила.
Или же проблема в том, что возможности реального сектора американской экономики полностью исчерпаны и снижать цены для увеличения продаж больше невозможно. Поскольку в такой ситуации конкурировать с импортом сложно, можно с уверенностью сказать, что это приведёт к очередному витку промышленного спада в самое ближайшее время.
Нам кажется, что имеет место именно второй вариант, но это нужно проверять.
Макроэкономика. Китайские данные наконец радуют.
ВВП ускорился до +1.6% в квартал (пик почти за 2 года):
Рис. 2
И +5.4% в год (заметно лучше ожиданий и полуторагодичный максимум):
Рис. 3
Промышленное производство ускорилось до +0.6% в месяц и +6.2% в год:
Рис. 4
Загрузка производственных мощностей на вершине за 4 года (76.2%):
Рис. 5
Цены новостроек наконец стали выказывать признаки стабилизации:
Рис. 6
Однако, инвестиции в основной капитал продолжают тормозить (+3.2% в год):
Рис. 7
Прямые иностранные инвестиции чуть замедлили спад, но по итогам года он рекордный (-27.1%):
Рис. 8
Займы в юанях в КНР +7.6% в год, рекордный минимум за все 27 лет сбора данных:
Рис. 9
Здесь опять есть варианты, которые мы рассмотрим в заключительном разделе Обзора.
По итогам 2024 года ВВП Германии -0.2% после -0.3% в 2023-м:
Рис. 10
Промышленное производство в еврозоне -1.9% в год, 19-й месячный минус подряд:
Рис. 11
Выпуск в промышленности Британии -0.4% в месяц, 3-й минус подряд:
Рис. 12
И -1.8% в год, 14-й минус подряд (а в 2021/23 была серия из 24 месяцев спада подряд):
Рис. 13
Региональный индекс промышленной активности в зоне ФРБ Нью-Йорка в США худший за 8 месяцев (-12.6):
Рис. 14
CPI (индекс потребительской инфляции) Нигерии +34.8% в год, 29-летний максимум:
Рис. 15
Ставка по ипотеке в США максимальна за 8 месяцев (7.09%):
Рис. 16
Баланс цен на жильё в Британии +28%, вершина за 27 месяцев, а если игнорировать ковид, то за 9 лет:
Рис. 17
Баланс ФРС США минимален почти за 4 года:
Рис. 18
ЦБ Индонезии неожиданно срезал ставку на 0.25% до 5.75% . Сюрпризом стало сохранение прежней политики ЦБ Южной Кореи (ожидалось смягчение).
Основные выводы. Есть несколько вариантов объяснения результатов Китая. Первый — фальсификация статистики (о чём говорят и отдельные китайские эксперты). Такое, теоретически, возможно, но, скорее, причина в другом. Власть Китая открыто заявили о том, что собираются смягчать кредитно-денежную политику и если они начали эту работу ещё в конце прошлого года, то результат должен был проявиться.
Разумеется, есть проблемы, в перегретой экономике Китая смягчение кредитно-денежной политики приведёт к росту инфляции, но тут нужно смотреть на итоговый результат. Пока об этом говорить рано, конечный эффект будет где-то в середине весны. Вот в это время и мы обсудим ситуацию в китайской экономике.
В США можно отметить, что объем заявок на ипотеку не увеличился даже после избрания Трампа и продолжает систематически падать, достигнув -63% от пика пандемии и откатившись к уровню 1995 года. При этом в 1995 году в США проживало на 80 миллионов человек меньше. В пропорциональном отношении к численности населения это самый низкий показатель с начала сбора статистики.
Фактически, можно сказать. что достигнут «кредитный потолок» того, сколько человек может себе позволить потратить на квартиру или другую недвижимость при текущих уровнях доходов. Которые, если оценивать их не в абсолютных цифрах, а в относительных, существенно снизились относительно стоимости жилья.
Интересны также данные по дефициту бюджета США, поскольку именно через него сейчас поддерживается совокупный спрос. Приводим анализ Павла Рябова.
«Дефицит бюджета США растет невероятными темпами.
С начала 2025 финансового года (октябрь—декабрь 2024) дефицит бюджета составил рекордные 711 млрд vs 510 млрд годом ранее (почти +40% г/г), а предыдущий максимум был в ковидный 4кв20 (573 млрд).
В среднем для четвертого квартала дефицит бюджета в 2020-2023 был на уровне 471 млрд и всего 300 млрд в 2017-2019.
Столь слабые результаты обусловлены снижением доходов на 2.2% г/г по номиналу (1.08 трлн в 4кв24), тогда как расходы выросли на 10.9% г/г до 1.79 трлн.
Доходы последние 4 года практически не меняются в четвертом квартале (диапазон 1.02-1.1 трлн), а расходы выросли на 29% в сравнении с 4кв21.
В декабре дефицит был не самым большим – 86.7 млрд vs 129.4 млрд в дек.23, но во—первых, исторически декабрь был умеренным с точки зрения формирования дефицита (в 2010-2010 в среднем приходилось всего 1.2% от годового дефицита, т.е. условия близкие к нормализации баланса или небольшому профициту), а во—вторых, в последние годы Минфин значительную часть расходов распределяет в конце и в начале месяца и если попадается выходной, расходы на начала текущего месяца могут быть распределены в конце предыдущего месяца).
Часть расходов (примерно 40-50 млрд) на декабрь были перенесены на ноябрь, поэтому ноябрьский дефицит оказался сильны выше планового, а декабрьский – ниже, поэтому лучше смотреть сглаженный дефицит за три месяца.
Доходы в декабре выросли на 5.8% г/г, а расходы сократились на 3.1% г/г.
Годовой дефицит сформировался на уровне 2.03 трлн и держится на этом уровне почти два года, если исключить авансовые начисления и списания студенческих кредитов более, чем на 300 млрд.
Дефицит бюджета с учетом инфляции на уровне кризисных 2009-2011 годов.
Расходы в 2025 финансовом году выросли на 10.9% г/г или 176.3 млрд, но за счет чего?
• Медицина в совокупности +85.6 млрд;
• Пенсии и поддержка ветеранов +48 млрд (индексация пенсий + демография);
• Чистые процентные расходы +26 млрд (сейчас процентные расходы снижаются, но с весны опять начнут расти из—за рефинансирования среднесрочных и долгосрочных долгов на фоне стабилизации векселей);
• Охрана окружающей среды, климатическая повестка +23.9 млрд (Временное увеличения финансирования программ по борьбе с изменением климата и защите окружающей среды перед Трампов, который планирует отменить все эти программы);
• Оборона +23.8 млрд;
• Социальное обеспечение +19.4 млрд (теперь расходы по этому направлению будут только расти, т.к. потенциал сокращения себя исчерпал, а проблемы нарастают).
Значительно сократились расходы на 68.5 млрд по направлению госкредитов и госгарантий (субсидии FDIC после банковской паники в марте 2023)».
Так что общая картина кризиса не меняется, несмотря на попытки изобразить некоторые оптимистические сигналы.
Ну а мы желаем нашим читателям не волноваться и спокойно отдыхать в выходные и выйти на работу с оптимизмом и верой в будущее!
P.S.: Для новых подписчиков обзоров, инструкция к подключению закрытого телеграм канала. Данная операция свяжет аккаунты воедино, что позволит объединить систему оплат на обоих платформах
Шаг 1. Переходим на страницу: https://fondmx.pro/privjazat-telegram-bot/
Шаг 2. Нажимаем на активную ссылку «Привязать к боту»
Шаг 3. Переходим в телеграмм на этом же устройстве, переключение должно пройти автоматически
Шаг 4. Ждем 10-15 секунды и видим на экране табличку: «Ваш аккаунт успешно привязан к сайту»
ЗдОрово!