26 апреля — 2 мая 2025
Главная новость. Официальная оценка ВВП США (-0.3% в квартал «в годовом исчислении») ушла в минус впервые за 3 года:
Рис. 1
Отметим, что это официальная цифра. Если исходить из оценки инфляции «по Саммерсу», то спад начался давно, если из оценки Фонда Хазина (10-12%), то с осени 2021 года как минимум. Впрочем, можно отметить, что другие данные тоже крайне плохие. Так, конечные продажи (-2.5%) худшие с начала 2009-го, если исключить краткий ковидный провал:
Рис. 2
При этом прогнозные данные совсем плохие. Так, ряд экспертов оценивает падение загрузки портов через 2-3 месяца до 40%. Это означает сильное сокращение импорта. Дефицит внешнеторгового баланса, конечно, уменьшится, но и ВВП упадёт ещё сильнее.
Макроэкономика. Официальный производственный PMI (экспертный индекс состояния отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) Китая (49.0) слабейший за 2 года и в зоне спада:
Рис. 3
Однако независимый обзор не так мрачен (50.4 — лучше ожиданий):
Рис. 4
PMI индустрии Канады (45.3) рекордно низок, если исключить ковидный провал 2020-го:
В Норвегии (46.1) 10-летнее дно (без учёта ковида):
Рис. 6
В Индонезии (46.7) минимум за 4 года:
Рис. 7
А в Южной Корее (47.5) — за 2.5 года:
Рис. 8
Активность промышленности в зоне ФРБ Техаса рухнула на дно за 5 лет, а если исключить ковид — за 16 лет:
Рис. 9
Рис. 10
Деловое доверие в Италии худшее с пиков ковида, а до того такие числа были лишь в 2009-м:
Рис. 11
В Мексике минимум за 8 лет (опять-таки исключая ковид):
Рис. 12
Настроения в сфере услуг еврозоны пессимистичны максимально с конца 2013-го (не считая ковида):
Рис. 13
Опережающие индикаторы Швейцарии минимальны за 1.5 года:
Рис. 14
А её индекс экономических настроений — за 2.5 года; его месячный обвал рекордный:
Рис. 15
Дефицит баланса внешней торговли товарами в США обновил рекордный максимум:
Рис. 16
PPI (индекс промышленной инфляции) Швеции -3.0% в месяц; за все 35 лет сбора данных ниже было лишь раз (-5.2% в январе 2023-го):
Рис. 17
Инфляционные ожидания в Швеции (+9.5%) максимальны за 2 года и недалеки от рекордного пика 2022-го:
Рис. 18
Как такое может быть? А очень просто, в экономике Швеции депрессивные явления, а импорт быстро растёт в цене. Долго существовать такая экономика просто не может.
В еврозоне инфляционные ожидания на вершине за 2.5 года:
Рис. 19
Компонент уплаченных цен производственного PMI США на пике почти за 3 года:
Рис. 20
Это к дискуссии Трампа и Пауэлла. Пауэлла можно не любить, но основания для повышения ставки у него есть.
Потребительские настроения в США (версия Conference Board) вернулись к низам ковида, до того публика была так же пессимистична лишь в 2014-м:
Рис. 21
Настроения потребителей в Японии худшие с начала 2023-го:
Рис. 22
Число безработных в Германии помесячно растёт 28 месяцев подряд:
Рис. 23
Оно повторило ковидный пик и достигло 11-летней вершины:
Рис. 24
Количество получателей пособий по безработице в США максимально за 3.5 года:
Рис. 25
То же самое происходит и с уровнем безработицы:
Рис. 26
Но продолжительность рабочей недели выросла относительно данных предыдущего месяца:
Рис. 27
Правда, сами данные марта тоже выросли, предыдущие были хуже: https://fondmx.pro/itogi-nedeli/tramp-ne-dajot-skuchat/
ЦБ Японии сохранил прежней свою денежную политику, снизил прогноз инфляции.
Основные выводы. Экономическая ситуация стала резко ухудшаться по всему миру. Что-то можно свалить на тарифные войны Трампа (состояние логистики в США, например), но многие показатели никак с этим не связаны. В общем, картина достаточно удручающая. Инфляция растёт, и производство, и ВВП падают, в США падают даже продажи (то есть падает жизненный уровень населения).
Для уточнения картины, дадим обзор Павла Рябова по внешнеторговому балансу США.
«Борьба с дефицитом торгового баланса привела к тому, что дефицит достиг максимума за всю историю – в марте 162 млрд vs 92.7 млрд в мар.24, 82.6 млрд в мар.23 и 120.7 млрд в мар.22 (ранее рекордный дефицит для марта и вообще для любого месяца). В период с 2010 по 2019 средний дефицит был 62.5 млрд в марте.
Дефицит торгового баланса начал расширяться за уровень 100 млрд в месяц по трехмесячной скользящей средней к сен.24 и продолжал расти. К дек.24 дефицит достиг 122.1 млрд – это уже был максимум в истории, превысив фантастические показатели рекордного дефицита в 2022 году.
При Трампе дефицит составил 154.6 млрд в январе, 147.8 млрд в феврале и вот 162 млрд в марте, в среднем почти 155 млрд в месяц с начала 2025. Это просто невероятно! На 55% выше, чем при сонном Байдене в 2024 и на 75% выше, чем в 2023.
Чем обусловлен столь ошеломляющий рост дефицита торгового баланса? Опережающим ростом импорта из—за ожиданий тарифного хаоса Трампа и компании.
Импорт начал аномально разгоняться сразу, как только стали понятны контуры новой экономической политики Трампа (с янв.25), когда годовой темп роста импорта составил 26.1%, в феврале – 22.5%, в марте – 30.8% г/г.
Текущий объем импорта составляет 342 млрд в месяц и это близко к теоретическому пределу (пропускной способности торговый портов и количество доступных контейнеровозов). Бизнес фрахтует все, что можно зафрахтовать.
Нагрузка на торговые шлюзы выросла на треть с 2013-2024 и примерно на 60-70% с 2018-2019, но около 15-20% прироста — эффект роста цен за 6-7 лет.
Наибольший прирост импорта фиксируется в потребительских товарах – 55.5% г/г, следом промышленные товары – 37.8% г/г, капитальные товары – 22.2% г/г. В основном бизнес и население запасаются товарами длительного пользования.
Бизнес работает на склад, понимания, что ничего хорошего в следующие 4 года не ожидается, но попытка выиграть немного времени, вероятно 1-3 месяца дополнительных складских запасов для переконфигурации торговых потоков.
При этом экспорт практически не растет — 170-180 млрд в месяц, что сопоставимо с объемом экспорта в 2023-2024 при росте около 3-4% в год по номиналу.
Сейчас сложно оценить краткосрочную динамику во внешней торговле, т.к. до сих пор не понятна конфигурация торговых пошлин.
С высокой вероятностью, импорт будет оставаться на очень высоком уровне в следующие три месяца, даже несмотря на пошлины в 10% для большинства стран, т.к. бизнес, предполагая безумие администрации Трампа, будет хэджировать риски через активное накопление товарно—материальных запасов, это же касается населения.
Экспорт не вырастет, а будет иметь тенденцию к снижению преимущественно из—за прямого или скрытого бойкота американской продукции, что очень выраженно проявляется в Канаде, Европе и Китае.
Торговля с Китаем, фактически остановлена, следует ожидать снижения объемов в 3-4 раза.
В перспективе следующих трех месяцев торговый дефицит может оказаться в диапазоне 130-170 млрд в месяц, что вдвое выше нормы – вот такие мастера торговый сделок работают в США».
Ну а будущее, с учётом данных по прогнозам портовиков и перевозчиков в США выглядит совсем сложно. Скорее всего, тарифные войны Трампа приведут к тому, что многие производства внутри США, связанные с импортными комплектующими, резко сократятся. И вероятность начала острой стадии кризиса резко выросла.
Так что, хотя мы и желаем нашим читателям хороших выходных и успешной трудовой недели, рекомендуем держать ушки на макушке и максимально готовиться к разного рода сюрпризам. Они уже не за горами.
Спасибо! Исходя из обзора, можно ли брать за точку отсчета динамики показателей лето 2021 года?
Добрый день, Михаил Леонидович. Как Вы оцениваете вероятность обвала фондового рынка этой осенью ? Он приближается к 100% или все таки Трамп придержит до коца следующего года после промежуточных выборов?
Если он обвалит рынок то его скинут, не логично как то. Как говорит С.В. Савельев Трамп активно ищет команду для решения проблем. Найдет не найдет вопрос другой, но держать ситуацию под контролем без правильных людей не возможно. Банкиры его съедят.