Признаков улучшения не обнаружено

23-29 марта 2024

Главная новость. Носит достаточно скучный характер. Заказы на товары длительного пользователя, которые в январе упали по сравнению с декабрём на 6.9%, в феврале выросли на 1.4% . С одной стороны, спад сменился ростом, с другой, декабрь и январь требуют серьёзной сезонной очистки и тут могут вкрасться ошибки. Кроме того, рост, всё-таки, существенно меньше предыдущего спада. Но зато спад не продолжился.

С другой стороны, средняя стоимость нового дома снова упала, что, как понятно, не является признаком улучшения ситуации:

Рис. 1

Когда месяц назад мы констатировали резкий спад заказов, были вопросы, не начался ли серьёзный обвал. Хотя спад стоимости домой резко сократился. Сегодня ситуация противоположная. В общем, можно отметить, что ярких признаков ускорения спада не видно, но и ростом совершенно не пахнет.

Макроэкономика. ВВП Нидерландов -0.4% в год, 3-й минус подряд:

Netherlands GDP Annual Growth Rate
Рис. 2

ВВП Британии -0.3% в квартал, 2-й минус подряд:

United Kingdom GDP Growth Rate
Рис. 3

И -0.2% в год — первый спад за 3 года (а без учёта ковида — первый минус с 2009-го):

United Kingdom GDP Annual Growth Rate
Рис. 4

Промышленное производство в Японии -3.4% в год, 4-й минус подряд и 7-й за последние 8 месяцев:

Japan Industrial Production
Рис. 5

Число новостроек в Японии -8.2% в год, 9-й минус подряд:

Japan Housing Starts YoY
Рис. 6

Индекс совпадающих индикаторов в Японии минимален за 2 года: 

Japan Coincident Index
Рис. 7

PMI (экспертный индекс состояния отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) Чикаго 41.4, 10-месячный минимум и близко к низам последних спадов:

United States Chicago PMI
Рис. 8

Индекс промышленности ФРБ Далласа держится в минусе 23 месяца подряд, больше (27) было лишь в 2007/09:

United States Dallas Fed Manufacturing Index
Рис. 9

В сфере услуг того же региона минус сохраняется на протяжении 22 месяцев подряд: 

United States Dallas Fed Services Index
Рис. 10

Составной индекс ФРБ Канзаса не может выйти в плюс 18 месяцев подряд: 

United States Kansas Fed Composite Index
Рис. 11

PPI (индекс промышленной инфляции) Франции -5.5% в год, ниже было только в 2009-м:

France Producer Prices Change
Рис. 12

Заимствования домохозяйств Швеции +0.4% в год, худшая динамика за 28 лет:

Sweden Household Lending Growth
Рис. 13

В еврозоне +0.3% в год, 9-летнее дно:

Euro Area Household Credit Growth
Рис. 14

Объём розничных продаж в Норвегии -0.3% в год, 32-й минус подряд, ничего подобного в истории наблюдений на было: 

Norway Retail Sales YoY
Рис. 15

Розница Германии -1.9% в месяц — слабейшая динамика за 1.5 года:

Germany Retail Sales MoM
Рис. 16

И -2.7% в год, 22-й минус (или ноль) подряд (в 2009-м было лишь 13 негативных месяцев подряд):

Germany Retail Sales YoY
Рис. 17

Число безработных в Германии помесячно растёт 15 месяцев подряд: 

Germany Unemployment Change
Рис. 18

И уже достигло 8-летнего пика (не считая ковида): 

Germany Unemployed Persons
Рис. 19

ЦБ Швеции оставил ставки на месте, но уже грозит срезать их в мае-июне.

Основные выводы. Структурный кризис продолжается. Никаких особых отклонений нет, но общее понимание того, что всё идёт как-то не совсем правильно появляется. Мы уже отмечали, что вышла статья ряда авторов (включающая статью Л. Саммерса «Стоимость денег является частью стоимости жизни: Новые данные об аномалии потребительских настроений») об альтернативной оценке инфляции: …. Для нас принципиальнее только один рисунок из этой статьи:

Рис. 20

Как мы видим, альтернативная оценка много выше официальной и разница превосходит темпы экономического роста в США. Иными словами, даже эта оценка (а её ещё можно изменить в сторону увеличения, например, исключив гедонистические индексы) говорит, что в США с осени 2021 года идёт экономический спад. Мы про это много раз писали и даже давали оценки его масштаба (порядка 6% ВВП в год), но если об этом уж стали писать завзятые либералы-монетаристы, это о многом говорит.

А ещё на неделе выступал глава ФРС Пауэлл. Тезисы его выступления:

«Необходимо больше уверенности, прежде чем ФРС начнет снижать ставку.

Экономика США сильная, НЕТ необходимости торопиться со снижением ставки.

Мы были удивлены макро данными, необходимо быть необычайно скромными и готовыми к непредвиденным результатам.

Моя первая мысль после получения отчета по инфляции РСЕ: «Приятно видеть, что он соответствует нашим ожиданиям».

Слишком раннее снижение ставки будет иметь очень разрушительные последствия.

Сделать все правильно – важнее всего.

Мы не знаем, когда ставка ФРС вернется к уровням до пандемии.

Если наш базовый сценарий не осуществится, придется удерживать процентную ставку на пике дольше прогнозов.

Борьба с инфляции еще не завершена, но риски по двум целям ФРС сбалансированы.

Сейчас все зависит от макро данных.

Нет никаких оснований полагать, что экономика США находится в рецессии или на ее грани.

Неожиданная слабость на рынке труда приведет к незамедлительной реакции ФРС.

Я считаю, мы способны вернуть инфляцию к целевому показателю 2% без ослабления рынка труда.

В определенный момент времени мы начнем замедлять темп сокращения баланса ФРС. (QT)

Замедляя темпы, мы пытаемся продвинуться дальше в QT, не нанося ущерба экономике — это не основной инструмент ДКП ФРС.

Единогласное решение по процентной ставке на прошлом заседании не означает, что не существовало разных точек зрения.

Рынок коммерческой недвижимости будет проблемой в течение нескольких лет.

Некоторые банки (в основном региональные) имеют высокую концентрацию кредитов в сфере коммерческой недвижимости. Мы работаем с ними с целью убедиться, что у них достаточно капитала. Я думаю, все будет в порядке.

В США наблюдается стабильный экономический рост + рынок сильный труда — эти факторы дают уверенность в том, что мы достигнем целевого показателя по инфляции до снижения ставки». 

Мы напоминаем, что много раз предупреждали, что трудовая статистика в США сильно искажена в сторону улучшения. Не то, чтобы эта информация была секретна, скорее, об этом было не принято говорить вслух. Но вот, ситуация изменилась. Появилась статья https://www.zerohedge.com/markets/philadelphia-fed-admits-us-payrolls-overstated-least-800000 , в которой сотрудники резервного банка Филадельфии (то есть, пусть и не прямые, подчинённые Пауэлла) обвинили Бюро трудовой статистики в искажении данных и приписке от 800 000 до 1 300 000 рабочих мест …

Рис. 21

Таким образом, можно с уверенностью сказать, что в выступлении Пауэлла есть откровенное искажение информации, есть просто упования на надежду на лучшее. По большому счёту, ничего нового он не сказал. И в этом смысле неминуемо назревает конфликт между той частью либеральной экономической элиты, которая готова в чём-то разобраться (Саммерс&Со, авторы статьи о трудовой статистике) и командой Пауэлла. К слову, руководители многих крупных банков, судя по их последним заявлениям, скорее готовы присоединиться к Саммерсу, чем к Пауэллу.

Ну а мы желаем всем нашим читателям приятных выходных и надеемся, что последующая трудовая неделя их не подведёт!

3.5
(43)

Комментарии к статье: «Признаков улучшения не обнаружено»

  1. + Раскрыть ветвь
  2. Anna Z Anna Z:

    В последней передаче Экономика по-русски прозвучала мысль про доступ контента для пролетариата. Сейчас стало легче получить инфо от профи (по сравнению с 1924г) выходит мы движемся в правильном направлении? (Даже благодаря капитализму))

Добавить комментарий