Главная новость: Главных новостей на этот раз две. Одна очевидная — ФРС снизила ставку на 0.25% до 3.50-3.75%; вновь, как и в прошлый раз, в правлении 3 диссидента (один был за более крупное смягчение политики, два других голосовали за неизменный процент). На 2026 год по-прежнему прогнозируется лишь одно сокращение ставки. Кроме того, ФРС перешла от жёсткой кредитно-денежной политики (сокращения денежной массы, то есть продажа активов со своего баланса) к мягкой
(покупке активов с рынка за эмиссионные деньги). Детали ешения (в том числе тезисы пресс-конференции Пауэлла) — в заключительном разделе обзора.
Вторая новость — резкое падение акций компании Oracle.
Формальные причины — финансовые показатели по результатам отчета: «Акции Oracle упали на внебиржевых торгах на 10%, поскольку выручка за второй квартал не оправдала ожиданий из-за снижения продаж программного обеспечения.
Обязательства Oracle по выплатам (отложенная будущая выручка) теперь составляют 523 млрд долларов для компании, годовой доход которой составляет всего 60 млрд долларов. Прибыль на акцию: 2,26 долл. США (прогноз 1,64 долл. США). Выручка: 16,05 млрд долл. США (прогноз 16,2 млрд долл. США)».
Если учесть, что компания входит в «великолепную семёрку» ИИкомпаний, если учесть, что она росла вместе с ними — крайне тревожный симптом. Он, конечно, совершенно не гарантирует обвала всех остальных, но всё равно, это наводит на размышления …
Макроэкономика. ВВП Японии впервые за 1.5 года ушёл в минус (-0.6% в квартал):
А дефлятор +3.4% в год, за всю историю сбора данных он был выше лишь в 2023-м:
И это в Японии, где долгие десятилетия была дефляция! В общем,
пришло время поднимать ставку, кое событие весь мир затаив дыхание ждёт на предстоящей неделе! Поскольку именно на дешёвых японских кредитах была построена технология «carry trade», которая играет важную роль в поддержании финансовых рынков.
К слову, реакция уже имеет место быть. Криптовалюты начали падать вожидании решения Банка Японии:
Помесячная динамика ВВП Британии не может выйти в плюс 4 месяца подряд, за это время было три раза по -0.1% и один раз 0.0%; основной негатив исходит от секторов, завязанных на частный спрос:
Промышленное производство в Британии -0.8% в год: 5-й минус за последние 6 месяцев:
Дефицит внешней торговли товарами в Британии 22.5 млрд. фунтов в месяц, это лишь чуть меньше рекордного показателя января 2022-го (23.1 млрд.):
В Мексике -0.4% в год, 14-й минус за последние 15 месяцев:
PPI (индекс промышленной инфляции) Китая -2.2% в год, 38-й минус подряд; в целом за январь-ноябрь -2.7% в год
Займы в Китае +6.4% в год, рекордно слабый показатель; за последние полгода прирост составил лишь 1.7%:
Банковское кредитование в Японии +4.2% в год: выше было только в ковид, а до того — разве что лет 35-45 тому назад:
ЦБ Турции сократил базовый процент на 1.5% до 38.0%.
ЦБ Бразилии оставил ставки на 20-летнем пике, несмотря на
торможение инфляции:
У ЦБ Швейцарии тоже всё без перемен, а ключевой процент нулевой.
ЦБ Австралии сохранил денежную политику прежней, как и ЦБ Канады.
Доходности гособлигаций продолжают расти по всему миру. Согласно Bloomberg, у 10-летних бумаг они на пике с 2009-го; краткосрочные облигации чуть менее активны. Из-за этого спред 10-летних и 1-3-летних бондов максимален за 10 лет, что говорит о росте именно долгосрочных негативных ожиданий по инфляции и госдолгу ведущих стран:
А на рынках продолжает неудержимо дорожать серебро — едва дойдя до $60 за унцию, оно тут же улетело к $65; за последние полгода цены удвоились:
За серебром последовала и платина, обновившая 12-летнюю вершину
Основные выводы. Как и было обещано, заявление ФРС по итогам решения о ставке:
▪ Экономическая активность продолжает расти умеренными темпами – прогноз по ВВП на 2025 год около 1,6%, на 2026 год около 1,8%.
▪ Рост потребительских расходов сохраняется, но замедляется по
сравнению с серединой года.
▪ Предприятия отмечают ослабление спроса в отдельных секторах, особенно в чувствительных к ставкам.
▪ Уровень безработицы постепенно повышается, прогноз на конец 2025 года – около 4,5%, на 2026 год – 4,6%.
▪ Создание рабочих мест продолжает замедляться, показатель
вакансий снижается, рынок труда нормализуется.
▪ Инфляция остается повышенной: общая PCE на 2025 год – 3,0%,
базовая – 3,1%.
▪ На 2026 год инфляция ожидается вблизи 2,5%, на 2027 год – 2,2%, что указывает на более затяжной путь к цели.
▪ Инфляционные риски смещены вверх – энергетика, услуги, жилье и усиление потребительского спроса могут замедлить действие ДКП.
▪ ФРС ожидает два снижения ставки в 2026 году суммарно на 50 б.п.
▪ На 2026 год предусмотрено еще одно снижение на 25 б.п., на 2027 год – также 25 б.п.
▪ Снижение ставки будет зависеть от данных – инфляции, заработных
плат, занятости, финансовых условий и глобальных факторов.
▪ Повышенное внимание уделяется рискам для финансовой
стабильности.
▪ Риски для перспектив экономики остаются двусторонними, но баланс все еще смещен в сторону слабости рынка труда.
▪ ФРС готова скорректировать политику при возникновении
«непредвиденных событий».
▪ Долгосрочная двойная цель остается неизменной — максимальная занятость и инфляция вблизи 2 %. И тезисы выступления Пауэлла:
▪ Рынок труда постепенно охлаждается
▪ Макроданные свидетельствуют об умеренном темпе роста экономики.
▪ Инфляция все еще повышенная.
▪ Прогноз роста ВВП на 2026 год был пересмотрен в большую сторону.
▪ Имеющиеся данные указывают на низкий уровень увольнений и найма.
▪ Показатели инфляции выросли, поскольку товарная инфляция
усилилась.
▪ С момента октябрьского заседания было опубликовано очень мало данных по инфляции.
▪ Дезинфляция в секторе услуг продолжается.
▪ Баланс рисков в последние месяцы изменился из-за рынка труда.
▪ Дальнейшая нормализация ситуации за последние три заседания должна помочь стабилизировать рынок труда и снизить давление на инфляцию.
▪ Ставка сейчас находится в разумном диапазоне, близком к
нейтральному.
▪ Прогнозы членов ФРС подвержены неопределенности, они не
являются планом или решением по ДКП ФРС.
▪ ФРС будет принимать решения от заседания к заседанию.
▪ ФРС считает, что резервные остатки снизились до уровня,
достаточного для роста баланса.
▪ Покупки гос. облигаций США осуществляются исключительно в целях управления резервами.
▪ Покупки гос. облигаций США для управления резервами могут
оставаться на высоком уровне в течение нескольких месяцев, чтобы смягчить давление на денежном рынке. После этого мы ожидаем снижения покупок.
▪ ФРС убрала общий лимит на операции репо.
▪ Снижение ставки с сентября на 75 б.п. дает нам возможности для того, чтобы подождать и посмотреть, как будет развиваться экономика.
▪ Постоянные операции репо – ключевой инструмент для удержания ставки федеральных фондов в целевом диапазоне.
▪ ФРС находится в хорошем положении для определения масштабов дальнейших действий.
▪ Потребительские расходы остаются устойчивыми, а расходы на
центры обработки данных искусственного интеллекта поддерживают инвестиции в бизнес. Продолжаются расходы на AI.
▪ Повышение прогноза роста ВВП частично отражает устойчивость потребительского спроса. Фискальная политика будет поддерживать экономику.
▪ До январского заседания получим большой объем данных.
▪ Все присутствующие председатели ФРС были согласны с тем, что инфляция слишком высокая.
▪ Все председатели ФРС согласны с тем, что ситуация на рынке труда ослабла и существуют дополнительные риски.
▪ Дискуссии проходят вдумчиво и уважительно, с учетом различных точек зрения, но мы объединяемся для принятия решений и сегодняшнее решение получило широкую поддержку.
▪ Последствия повышения пошлин пока только начинают ощущаться.
▪ Пока что последствия снижения процентной ставки только начинают проявляться.
▪ Поскольку макроданные не собирались в октябре и половине ноября, они могут быть искажены, так как некоторые из них не были собраны, поэтому нам нужно будет смотреть на данные скептически.
▪ Я не думаю, что повышение ставки является для кого-либо базовым сценарием. Я этого не слышу.
▪ Некоторые члены ФРС считают, что нам следует сделать паузу и
подождать, в то время как другие считают, что нам следует снизить ставку еще один или несколько раз.
▪ Разногласия заключаются в том, следует ли сохранять процентную ставку на текущем уровне или снижать.
▪ Мы считаем, что достигли прогресса в снижении инфляции.
▪ Уровень безработицы может вырасти всего на одну-две десятых.
▪ Мы считаем, что ежемесячно количество новых рабочих мест
сокращается на -20К.
▪ Появляется все больше свидетельств того, что инфляция в сфере услуг снизилась, а инфляция в сфере товаров полностью обусловлена тарифами.
▪ Мы достигли уровня достаточных резервов быстрее, чем
предполагали.
▪ Приближается 15 апреля, и нам необходимы достаточные резервы в день уплаты федеральных налогов.
▪ Резервы должны оставаться на стабильном уровне по отношению к экономике в целом.
▪ ФРС планирует совершать покупки гос. облигаций США ближайшие несколько месяцев, чтобы пережить налоговый сезон.
▪ Мы считаем, что рост числа рабочих мест в последние месяцы был завышен на 60K.
▪ Рынок труда, похоже, подвержен значительным рискам ослабления.
▪ Пошлины, вероятно, приведут к одноразовому росту цен. Именно тарифы являются основной причиной превышения инфляции.
▪ Если бы у нас не было необходимости беспокоиться о рынке труда, базовая ставка была бы выше.
▪ Резко сократилось предложение рабочей силы.
▪ AI является одной из причин слабой ситуации на рынке труда, но не основной.
▪ Я не знаю, какое экономическое влияние окажет отмена тарифов.
▪ Рынок жилья сталкивается со значительными проблемами.
▪ Снижение ставки по федеральным фондам на 25 б.п. может не
оказать значительного влияния на доступность жилья.
▪ Существует риск, что инфляция из-за тарифов окажется более
устойчивой.
Пауэлл честно сказал, что инфляция растёт, что в сфере услуг —
дефляция (следствие реального спада, см. предыдущий обзор, оценку экспертов в рамках индекса PMI), что безработица растёт. И что главным фактором, поддерживающим экономику являются инвестиции в ИИ. С которыми всё не очень хорошо, см. в первом разделе Обзора данные по компании Oracle.
Не вдаваясь в тонкости, ситуация в мировой экономике и мировых финансах не просто напряжённая, эта напряжённость нарастает и мы надеемся, что наши читатели, которым мы желаем получить максимальное удовлетворение от выходных, учтут это в процессе
трудовой недели!