Кому можно верить?

30 марта — 5 апреля 2024

Главная новость. Носит не столько экономический, сколько информационный характер. Упомянутая в прошлом обзоре статья Саммерса&Со о пересмотре инфляции стала достоянием широкой общественности, будучи опубликованной агентством Блумберг:

Рис. 1

Отметим, что реакция последовала довольно быстро, резко выросла цена на золото:

Gold
Рис. 2

В дополнение к этому, WSJ (Волл-стрит джорнал) дал анализ, в котором показал, что обычно покупаемая корзина товаров в супермаркетах выросла в цене на 36,5% за последние 4 года (+8,1% в год). Это намного выше, чем данные правительства США по индексу потребительских цен, которые показывают, что инфляция цен на продукты питания составила 25,2% за последние 4 года (+5,8% в год).

Рис. 3

Без всякой конспирологии, не вызывает сомнений, что исследования WSJ связаны с работой Саммерса. И направлены в одну сторону, показать широкой общественности, что ситуация в экономике далеко не такая радужная, как говорит глава ФРС Пауэлл (о его очередной речи, см. последний раздел Обзора).

Отметим, что исследование рынка труда, о котором мы также писали в прошлом обзоре, пока не перевели в публичный дискурс. Но можно с уверенностью сказать, что то, что саму тему искажения статистических данных сделали общедоступной, как и то, что приведённые данные показывают, что с осени 2021 года экономика США падает, является принципиально важным обстоятельством. Поскольку это означает, что до обвала рынков осталось не так много времени. Собственно, цены на золото подтверждают, что мы в этом мнении не одиноки.

Макроэкономика.  Как всегда, следим за Китаем. Производственный PMI (экспертный индекс состояния отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) вернулся в зону роста и показал годовой максимум. И по официальной версии:

China NBS Manufacturing PMI
Рис. 4

И у независимых исследователей: 

China Caixin Manufacturing PMI
Рис. 5

Промышленные заказы в Германии -10.6% в год, худший спад за 11 месяцев:

Germany Factory Orders n.s.a. (YoY)
Рис. 6

PMI промышленности Австралии минимален за 4 года (47.3): 

Australia Judo Bank Manufacturing PMI
Рис. 7

PMI США неплох, но его компонент входящих цен максимален за 20 месяцев:

United States ISM Manufacturing Prices Paid
Рис. 8

А если учесть реальную инфляцию, которую эксперты наверняка не учитывали, то картина вообще принципиально меняется. Тем не менее, продолжительность рабочей недели в марте увеличилась:

United States Average Weekly Hours
Рис. 9

Дефицит торгового баланса США максимален за 10 месяцев: 

United States Balance of Trade
Рис. 10

Разрешения на строительство в Австралии на дне за 12 лет, в нежилой сфере они его скоро пробьют: 

Building Approvals, Australia
Рис. 11

Чистый CPI (индекс потребительской инфляции) Турции +75.2% в год, рекорд за 20 лет наблюдений:

Turkey Core Inflation Rate
Рис. 12

Цены на б/у авто в США -14.7% в год, лишь в 0.2% от антирекорда декабря 2022-го (-14.9%):

United States Used Car Prices YoY
Рис. 13

Расходы домохозяйств в Японии -0.5% в год, 12-й минус подряд:

Japan Household Spending YoY
Рис. 14

Объём розничных продаж еврозоны -0.7% в год, 17-й минус подряд:

Euro Area Retail Sales YoY
Рис. 15

Базработица в Канаде максимальна более чем за 2 года: 

Canada Unemployment Rate
Рис. 16

Как и в США, если брать широкий показатель (U-6):

United States U-6 Unemployment Rate
Рис. 17

Анонсы увольнений в США снова растут и приближаются к пикам начала 2023-го: 

United States Challenger Job Cuts
Рис. 18

 ЦБ Индии оставил прежней свою денежную политику.

Основные выводы. В дополнение к данным по экономике США приведём график средней стоимости новых домов:

Рис. 19

Как видно на картинке, скорость падения этой стоимости снова увеличилась в марте, что говорит проблемах экономики.

Пауэлл вновь произнёс речь Стэнфордском университете, приведём её полностью:

«Мне очень приятно присутствовать здесь сегодня. Я начну с экономики и предстоящей денежнокредитной политики, а затем кратко расскажу о независимости денежнокредитной политики Федеральной резервной системы.

За последний год инфляция значительно снизилась, но все еще превышает целевой показатель Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в 2 процента. В феврале базовая инфляция составила 2,5 % за последние 12 месяцев на основе индекса расходов на личное потребление (PCE). Годом ранее она составляла 5,2 процента. Базовая инфляция, исключающая волатильные компоненты продовольствия и энергоносителей, составила 2,8 %; год назад она равнялась 4,8 %. Хотя этот прогресс можно только приветствовать, работа по устойчивому восстановлению инфляции на уровне 2 процентов еще не завершена.

Жесткая денежнокредитная политика продолжает оказывать давление на спрос, особенно в категориях расходов, чувствительных к процентным ставкам. Тем не менее, рост экономической активности и занятости в 2023 году был значительным: реальный валовой внутренний продукт вырос более чем на 3 %, и было создано 3 миллиона рабочих мест, даже несмотря на существенное снижение инфляции. Такое сочетание результатов отражает значительные улучшения в сфере предложения, которые в определенной степени компенсировали влияние на спрос ужесточения финансовых условий. Оздоровление глобальных цепочек поставок помогло удовлетворить отложенный спрос на товары, особенно в тех секторах, которые испытывали значительный дефицит, например в автомобильной промышленности. Кроме того, значительно увеличилось предложение рабочей силы благодаря росту занятости среди 25-54-летних, а также высоким темпам иммиграции.

Последние данные по росту числа рабочих мест и инфляции оказались выше ожиданий. За три месяца по февраль экономика прибавляла в среднем 265 000 рабочих мест в месяц, что превышает темпы, наблюдавшиеся с июня прошлого года. А более высокие данные по инфляции за январь и февраль превысили низкие показатели второй половины прошлого года.

Однако последние данные существенно не меняют общую картину, которая попрежнему характеризуется уверенным ростом, сильным, но восстанавливающим равновесие рынком труда и инфляцией, движущейся к 2 процентам по иногда неровной траектории. О восстановлении баланса на рынке труда свидетельствуют данные об увольнениях, вакансиях, опросах работодателей и работников, а также продолжающееся постепенное снижение темпов роста заработной платы. Что касается инфляции, то пока слишком рано говорить о том, что последние показатели представляют собой нечто большее, чем просто скачок. Мы не считаем целесообразным снижать ставку до тех пор, пока у нас не появится уверенность в том, что инфляция устойчиво движется к 2 процентам. Учитывая силу экономики и прогресс в борьбе с инфляцией на данный момент, у нас есть время, чтобы позволить поступающим данным определять наши решения в отношении политики.

Мы удерживаем нашу ставку на текущем уровне с июля прошлого года. Как следует из индивидуальных прогнозов, опубликованных FOMC две недели назад, я и мои коллеги попрежнему считаем, что ставка, скорее всего, находится на пике этого цикла ужесточения. Если экономика будет развиваться в целом так, как мы ожидаем, большинство участников FOMC сочтут целесообразным начать снижение ставки в какойто момент в этом году.

Конечно, перспективы остаются весьма неопределенными, и мы сталкиваемся с рисками с обеих сторон. Слишком быстрое или слишком сильное снижение ставок может привести к откату от достигнутого прогресса в отношении инфляции и в конечном итоге потребовать еще более жесткой политики, чтобы вернуть инфляцию к уровню 2 %. Однако слишком позднее или слишком незначительное смягчение политики может привести к неоправданному ослаблению экономической активности и занятости. По мере дальнейшего прогресса в борьбе с инфляцией и ослабления жесткости рынка труда эти риски будут все более сбалансированными.

По мере развития ситуации денежнокредитная политика имеет все возможности для противостояния любому из этих рисков. Мы принимаем решения на каждом заседании, и мы сделаем все возможное для достижения наших целей по обеспечению максимальной занятости и ценовой стабильности.

Это подводит меня ко второй теме. Перед ФРС поставлены две цели денежнокредитной политики максимальная занятость и стабильные цены. Наш успех в достижении этих целей имеет большое значение для всех американцев. Чтобы поддержать наше стремление к этим целям, Конгресс предоставил ФРС значительную степень независимости в проведении денежнокредитной политики. Руководители ФРС занимают свои посты в течение длительного срока, который не совпадает с избирательными циклами. Наши решения не могут быть отменены другими органами власти, кроме как законодательно. Такая независимость позволяет и требует от нас принимать решения по денежнокредитной политике без учета краткосрочных политических вопросов. Такая независимость для федерального агентства редкость и должна быть редкостью. В случае с ФРС независимость необходима для того, чтобы мы могли служить обществу. Опыт показывает, что независимые центральные банки обеспечивают лучшие экономические результаты.

Мы понимаем, что нам необходимо постоянно заслуживать эту независимость, и мы делаем это, выполняя свою работу с технической компетентностью и объективностью, прозрачно и подотчетно, а также придерживаясь своего вязания.

Под технической компетентностью я подразумеваю, что политики ФРС используют самую современную информацию и исследования для углубления нашего понимания постоянно развивающейся экономики и надежного выполнения поставленных перед нами задач. Нас поддерживает высококвалифицированный персонал. Мы также опираемся на мнение и опыт широкого круга лидеров бизнеса, научных кругов, общественных организаций и трудовых коллективов, а также других людей, вовлеченных в экономику. Под объективностью я подразумеваю, что наш анализ свободен от какихлибо личных или политических пристрастий и служит интересам общества. Мы не всегда будем правы никто не может. Но наши решения всегда будут отражать нашу кропотливую оценку того, что лучше для нашей экономики в среднесрочной и долгосрочной перспективе, и ничего больше.

Прозрачность и подотчетность являются основополагающими для любого правительственного учреждения в демократическом государстве, но особенно важны для того, которому предоставлена независимость в проведении политики. ФРС несет особую ответственность за то, чтобы четко объяснять, что мы делаем и почему мы это делаем. Мы всегда стремимся улучшить эту коммуникацию, и эта работа никогда не будет завершена. Но мы прошли долгий путь. До 1994 года FOMC даже не объявлял о своих решениях по денежнокредитной политике. Сегодня мы объявляем об этих решениях и объясняем, что за ними стоит, в заявлении после заседания и на прессконференции. Мы публикуем подробные протоколы наших заседаний и ежеквартальное резюме экономических и политических прогнозов каждого участника FOMC. Дважды в год мы публикуем отчет о денежнокредитной политике, а председатель выступает перед Конгрессом, чтобы представить этот отчет и ответить на все вопросы, которые волнуют членов нашего комитета по надзору. В 2020 году мы завершили годичный публичный обзор наших основ денежнокредитной политики, а в конце этого года начнем еще один такой обзор. Я и мои коллеги объясняем свои взгляды на экономические перспективы и денежнокредитную политику в выступлениях, подобных этому, и во время визитов в общины по всей стране, в рамках широкой информационноразъяснительной работы, в ходе которой мы запрашиваем мнения отдельных лиц и групп в обществе. Прозрачность это позитивное и активное обязательство перед обществом.

Чтобы сохранить доверие общественности, нам также необходимо избегать «переползания миссии«. Перед нашей страной стоит множество проблем, некоторые из которых прямо или косвенно затрагивают экономику. Политикам ФРС часто приходится занимать позицию по вопросам, которые, возможно, имеют отношение к экономике, но не входят в наши полномочия, например, по конкретной налоговой и расходной политике, иммиграционной политике и торговой политике. Еще один актуальный пример изменение климата. Политика по борьбе с изменением климата это дело выборных должностных лиц и тех ведомств, на которые они возложили эту обязанность. ФРС не получала такого поручения. Однако у нас есть узкая роль, связанная с нашими обязанностями в качестве органа банковского надзора. Общественность ожидает, что учреждения, которые мы регулируем и надзираем, будут понимать и уметь управлять существенными рисками, с которыми они сталкиваются, и которые со временем, вероятно, будут включать в себя финансовые риски, связанные с климатом. Мы будем сохранять бдительность в отношении риска того, что со временем возникнет давление с целью расширения этой роли. Мы не являемся и не стремимся быть климатическими политиками.

Одним словом, для успешного выполнения нашей работы необходимо, чтобы мы соблюдали ограничения нашего мандата». ( https://www.youtube.com/live/KKbE8QB20xE?si=CAPryNJtLsfkrLa6)

Как это выступление сочетается с информацией из первого раздела настоящего обзора и обзора предыдущего предлагаем нашим читателям решать самостоятельно.

Обзор получился очень большой, за что мы просим прощения у читателей и желаем им приятных выходных и эффективной рабочей недели!

4
(30)

Комментарии к статье: «Кому можно верить?»

  1. EVM EVM:

    Михаил Леонидович, а что дальше от золота ожидать? Будет коррекция или рост продолжится? Стоит ли сейчас вкладываться в этот актив?

    + Раскрыть ветвь
    1. + Раскрыть ветвь
      1. EVM EVM:

        Я думаю, сейчас будет некоторая корректировка (насколько большая, не могу предположить). А дальше оно продолжит постепенный рост. Но это мое неквалифицированное мнение по этому вопросу. Хотелось бы услышать мастера ))

  2. Василий Журавлев Василий Журавлев:

    Руководители ФРС занимают свои посты в течение длительного срока, который не совпадает с избирательными циклами. Наши решения не могут быть отменены другими органами власти, кроме как законодательно. Такая независимость позволяет и требует от нас принимать решения по денежно—кредитной политике без учета краткосрочных политических вопросов
    Подробнее: https://fondmx.pro/itogi-nedeli/komu-mozhno-verit/

    Пожалуй это самый большой его «прокол». Иногда «озвучить общеизвестное» моет очень дорого стоить говорящему и приводить к большим и непредсказуемым последствиям.

  3. lev.rumyantsev-01:

    Насчёт текста Пауэлла — нужна пояснительная бригада. Звучит как обычная «вода», но зачем приводить весь этот текст целиком? Он говорит про важность сохранения независимости ФРС — это интересно, но контекста почему он рассматривает потерю независимости как реальную угрозу тоже не даётся.

    + Раскрыть ветвь
    1. khazin:

      Для того, чтобы показать, что он никак не отреагировал на ставшей публичным достоянием информацию. С точки зрения политика — это грандиозный провал. Японец бы в такой ситуации уже совершил бы обряд сэппуку.

Добавить комментарий