Инфляция падает, экономика тоже …

31 декабря 2022 — 6 января 2023

Главная новость. В связи с новогодними праздниками и соответствующими каникулами серьёзных новостей практически нет. Но зато опубликованы протоколы последнего заседания ФРС США, которые показали, что настроения членов правления вернулись к ястребиным. Иными словами, они считают, что повышать ставки необходимо и дальше, понижать их в 2023 году нельзя, слишком низкие ставки опасны и вредны из-за постоянной угрозы инфляции.

Мы неоднократно обсуждали эту тему, в том числе в нашем нерегулярном обзоре, посвящённом итогам предыдущего и прогнозу на текущий годы. Но отказ от замедления роста ставки говорит о том, что члены правления ФРС осознали, что эффект снижения скорости повышения ставки оказался не тем, который они ожидали. Или, иначе, темпы замедление инфляции незначительные, а спад экономики продолжается достаточно регулярно, не очень зависимо от роста ставки.

Разумеется, логику конкретных лиц мы вычислить не можем, но тут вариантов не так много. Грубо говоря, для того, чтобы спад прекратился, нужно стимулировать экономику, а это вызовет рост и без того высокой инфляции. А вот если ставку снова резко повысить, то инфляция сократится (может быть, прим. Фонда Хазина) и можно будет заняться оздоровлением экономики.

Напомним, что структурный кризис связан с деградацией и разрушением той избыточной (паразитной) частью экономики, которая наросла за десятилетия избыточного стимулирования экономики. Отметим, что в США были эксперты, которые про это говорили достаточно давно, можно напомнить только бывшего конгрессмена Рона Пола, который ещё лет 15 назад предлагал повысить ставку до значений, сравнимых с концом 70-х (то есть до, примерно, 20%). А дальше, говорил Рон Пол, экономика сократится, но зато оздоровится и можно будет «оттолкнувшись от твёрдого дна», начать устойчивый рост.

Тогда, комментируя это предложение, Михаил Хазин писал о том, что никто в США (включая Рона Пола) не понимает, насколько упадёт американская экономика. А, в соответствии с оценкой, приведенной в книге А.Кобякова и М.Хазина «Закат империи доллара и конец «Pax Americana», уже в 2003 году, когда эта книга вышла в свет, этот масштаб достигал как минимум 30%. Ну а сегодня этот спад составит не менее 55-60%. От реального ВВП США, который составляет около 15 триллионов долларов. 

Иными словами, нынешнее руководство ФРС, фактически, предлагает план Рона Пола, только растянутый на много месяцев и, весьма вероятно, неосуществимый в логике самого Пола. Поскольку тогда структурного кризиса не было, а сегодня он уже начался, а потому структурная составляющая инфляции никуда не денется, даже если ставку, пусть и постепенно, поднять до 20%.

В общем, мы пока (или вообще) не видим для экономики США позитивного сценария. Ну не получается он никак … А это значит, что все участники экономической деятельности, то есть вообще все жители Земли, должны быть готовы решать возникающие из-за этого проблемы.

Макроэкономика. Промышленное производство Бразилии -0.1% в месяц — 3-й минус за последние 4 месяца:

Brazil Industrial Production MoM Рис.1



Заказы в промышленности Германии -5.3% в месяц — 13-месячный минимум и 8-й минус за последние 10 месяцев:

Germany Factory Orders Рис.2

И -11.0% в год — 8-й минус подряд:

Germany Factory Orders n.s.a. (YoY) Рис.3

Промышленные заказы в США -1.8% в месяц — худшая динамика с апреля 2020-го:

United States Factory Orders Рис.4


Официальный PMI (экспертный индекс состояния отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) индустрии Китая (47.0) минимален почти за 3 года, а до того — с 2009-го:

China NBS Manufacturing PMI Рис.5


В непроизводственных отраслях (41.6) хуже было лишь однажды, в феврале 2020-го:

China Non Manufacturing PMI Рис.6


Независимые оценки подтверждают эти выводы:

China Caixin Manufacturing PMI Рис.7


China Services PMI Рис.8



Промышленный PMI еврозоны уже полгода держится в зоне спада (47.8):

Euro Area Manufacturing PMI Рис.9


В Канаде 5 месяцев спада (49.2):

Canada Manufacturing PMI Рис.10


В Бразилии тот же показатель слабейший с мая 2020-го (44.2):

Brazil Manufacturing PMI Рис.11


Как и в Британии (45.3), а за вычетом ковидного провала это дно с 2009-го:

United Kingdom Manufacturing PMI Рис.11


То же и в США (46.2) — фирмы сетуют на слабый клиентский спрос:

United States Manufacturing PMI Рис.12


По другой версии в США схожая картина (48.2, тоже дно с мая 2020-го):

United States ISM Purchasing Managers Index (PMI) Рис.13


В Японии минимум с октября 2020-го (48.9):

Japan Manufacturing PMI Рис.14



Сфера услуг также в зоне спада, в Австралии (47.3):

Australia Markit Services PMI Рис.15


в еврозоне (49.8):

Euro Area Services PMI Рис.16


в Британии (49.9):

United Kingdom Services PMI Рис.17


в США (44.7):

United States Services PMI Рис.18


PMI непроизводственного сектора (не только сферы услуг) в США ушёл ниже 50 пунктов впервые с мая 2020-го (49.8); без учёта ковидного спада это 13-летнее дно:

United States ISM Non Manufacturing PMI Рис.19


Строительный PMI еврозоны рекордно плох, если не считать ковидного провала:

Euro Area Construction PMI Рис.20


Общий PMI по всем отраслям экономики Канады рухнул на рекордное за 23 года наблюдений дно (33.4), если не принимать в расчёт краткое падение 2020-го:

Canada Рис.21



Деловое доверие в Мексике худшее за 20 месяцев:

Mexico Business Confidence Рис.22

Одобренная ипотека в Британии на дне за 12 лет, не считая краткого ковидного провала:

United Kingdom Mortgage Approvals Рис.23

Даже небольшой рост ставок по ипотеке в США…:

United States MBA 30-Yr Mortgage Rate Рис.24


…вызвал обвал заявок на неё на 10.4% в неделю:

United States MBA Mortgage Applications Рис.25


Тем самым индекс заявок обновил 26-летний минимум:

United States MBA Mortgage Market Index Рис.26

В оправдание такого спада можно отметить, что сезонная очистка (которая в декабре максимальная, с учётом большого количества выходных), может в условиях спада давать некоторое ухудшение показателей. Впрочем, на общую тенденцию к постоянному ухудшению это повлиять никак не может.

Цены на жильё в Австралии помесячно падают 8 месяцев подряд:

Australia CoreLogic Dwelling Prices MoM Рис.27


А в Британии — 4 месяца подряд:

United Kingdom House Price Index MoM Рис.28


Несмотря на торможение общего CPI (индекса потребительской инфляции),  «чистая» (то есть за вычетом высоко волатильных компонент еды и топлива) инфляция в еврозоне ускорилась до нового рекорда +5.2% в год:

Euro Area Core Inflation Rate Рис.29


Цены на импорт в Германии -4.5% в месяц — сильнейший спад за 61 год наблюдений:

Germany Import Prices MoM Рис.30


Розница Германии -5.9% в год — 7-й минус подряд:

Germany Retail Sales YoY Рис.31


В еврозоне -2.9% в год — 5-й минус за последние полгода:

Euro Area Retail Sales YoY Рис.32



Розница Франции -1.0% в месяц и -0.6% в год:

France Retail Sales MoM Рис.33
France Retail Sales YoY Рис.34


В 2022 году работодатели США анонсировали 364 тыс. увольнений — второй худший показатель за 30 лет сбора данных:

United States Challenger Job Cuts Рис.35

Реальные зарплаты в Японии -3.8% в год — худшая динамика за 8 с лишним лет:

Japan Average Cash Earnings YoY Рис.36


Ожидания китайцев по собственным доходам и рынку труда рекордно плохи:

   Процент респондентов, ожидающих роста цен на жилье (черным), сохранения их на текущем уровне (темно-желтым) и из роста (светло-желтым). Источник: Bloomberg Рис. 37
   Китай: индекс настроений на рынке труда (черным) и индекс уверенности потребителей в своих доходах (желтым). Источник: Bloomberg
Рис.38

Основные выводы. Как год назад каждый обзор мы видели рекордные показатели инфляции, так и сегодня каждый обзор мы видим рекордные показатели обвала промышленности (уже несколько месяцев), сферы услуг (последние недели) и рынка недвижимости (в первую очередь, в США). Ну и падение розничных продаж, которые лучше всего показывают общее состояние совокупного спроса и состояния экономики, поскольку подавляющая часть ВВП любых развитых стран — это частный спрос.

Иными словами, кризис не просто развивается, он развивается очень последовательно и уверенно. При этом снижение инфляции никакого позитивного эффекта не даёт, это во многом дефляционный эффект, связанный с падением экономики и спроса. Ну и, даже с учётом явного спада, который не получается скрыть, инфляция всё равно достаточно высока.

Повышать стоимость кредита в такой ситуации — невероятный риск. Более того, поскольку бедные граждане снизить своё и без того низкое потребление не могут, речь может идти только о снижении спроса «среднего» класса. То есть, фактически, речь идёт о массовом переходе представителей этого класса в состояние бедных. В книге «Воспоминание о будущем» Михаил Хазин подробно описал этот эффект, но на тот момент, когда писалась книга, его ещё нельзя было наблюдать на практике. Сегодня мы его видим воочию.

Но снижение численности «среднего» класса  неминуемо скажется на структуре потребления. Спрос на более или менее качественные товары будут падать сильнее, чем совокупный спрос в целом и это только подстегнёт деградационные процессы в экономике, структурный кризис получит новый импульс. Так что можно смело сказать, что никаких тенденций к прекращению кризиса не наблюдается. Из теории структурных кризисов это, конечно, следовало и так, но одно дело теория, а другое — наблюдаемая реальность.

Ну и в заключение — два графика. Первый — о состоянии дел в Турции, он показывает, что ситуация там осложнилась, не исключено, что именно это стимулирует Эрдогана к переносу выборов на более ранний период:

Рис.39

 
А второй график — стоимость свопов на японские ценные бумаги:

Рис.40


Судя по всему, риски сильно выросли, так что высказанное в прогнозе на 2023 год предположение о возможности обвала финансовых рынков имеет право на существование.

Наших православных читателей мы поздравляем с Рождеством Христовым, а всем остальным желаем приятных выходных и продуктивной рабочей недели, первой в наступившем году!

4.1
(44)

Комментарии к статье: «Инфляция падает, экономика тоже …»

  1. Anna Z Anna Z:

    Поздравляю Фонд Хазин а с Рождеством! Всего Вам самого хорошего, доброго и человеческого.

  2. Дмитрий Багзин:

    В предпоследней фразе: Судя по всему, риски сильно выросли, так что высказанное в прогнозе на 2003 год — нет ли ошибки в годе?

    + Раскрыть ветвь
  3. Константин Кикинов Константин Кикинов:

    Михаил Леонидович, комментарий к рисунку 25: я правильно понимаю что указано соотношение недельных заявок на ипотеку для соотношения недели ТЕКУЩЕЙ к неделе ПРЕДЫДУЩЕЙ?
    Если так, то падение на 10,3% более объяснимо декабрьскими праздниками. Из личного опыта: недавно встал вопрос помочь одному человеку с покупкой недвижимости в Ирландии, выяснилось что в небольших городах спрос очень сезонный и с 23 декабря все агенства недвижимости закрываются на 2 недели. Нет спроса и новых предложений тоже. США конечно не Ирландия, но в целом в той или иной степени эти тенденции связанные с праздниками должны иметь корреляцию.

    + Раскрыть ветвь
  4. Evgeniy Komarov:

    Добрый день, с прошедшими праздниками. Спасибо Вам огромное за аналитику! Хотел уточнить, Вы пишете «подавляющая часть ВВП любых развитых стран — это частный спрос», а как учесть влияние расходов на ВПК во всех странах? Если они растут — то это может «вытянуть» рост ВВП стран производящих вооружение.

    + Раскрыть ветвь
    1. khazin:

      Очень частично. Частный спрос — больше 70% ВВП, военная часть — ну, 3% дополнительно, не больше.

Добавить комментарий