Инфляция: кое-что получилось, но меньше, чем хотелось!

Период: 25-31 декабря 2021

Главная новость. Ключевой новостью недели стало политическое событие – достаточно неожиданный разговор президента США Байдена с Президентом России Путиным. Причём, с нашей точки зрения, это именно экономическое событие, и вот почему. Взаимодействие с Россией происходит вопреки логике «глубинного государства» прогрессистского толка. И по этой причине оно должно иметь под собой очень серьёзные объективные (экономические) основания.

Основания эти (в виде инфляции) мы предсказали в наших обзорах задолго до того, как их начали обсуждать официальные лица США, которые начали эти обсуждения в сентябре с уверениями, что рост промышленной инфляции носит «случайный» характер и быстро закончится. Мы же ещё в августе предупреждали наших читателей, что, напротив, потребительская инфляция начнёт расти вслед за промышленной.

Надо отдать должное новому политическому руководству США, которое пришло к власти в логике «возвращения к политике Обамы». Уже через два месяца, к середине марта, ему стало понятно, что ресурсов для такой политики нет, и Байден круто «повернул руль» государственной политики (в том числе, в отношениях с Россией). Но кредитно-денежная политика – это прерогатива денежных властей – в первую очередь, ФРС США, а они явно задержались с реакцией.

Отметим, что это всё-таки официальные данные (и немножко устаревшие, более новые и менее официальные – в предыдущем обзоре). Но то, что рост инфляции приостановился, на графике видно.

Стерилизация денежной массы началась где-то к середине ноября (прежде всего, через операции обратного РЕПО), и результат не замедлил сказаться – потребительские цены начали откатываться со своих максимумов (мы писали об этом в предыдущем обзоре). На официальном графике, впрочем, отмечено только падение темпов роста потребительской инфляции (на графике – цепной индекс потребительской инфляции, то есть темпы изменения относительно предыдущего квартала).

Но цены промышленные отреагировали не так убедительно: их рост практически прекратился (за два месяца показатели промышленной инфляции выросли с 25% до 26.3%), но спада пока не видно. И есть основания (см. последний раздел настоящего Обзора), что может начаться новая волна.

Поскольку войти в предвыборную кампанию 2022 года (выборы будут в начале ноября) с промышленной инфляцией порядка 25% – катастрофа для Демократической партии, а срок для её снижение – конец мая, то нужно предпринимать достаточно жёсткие меры по снижению нагрузки на долларовый эмиссионный центр. А самые большие издержки он несёт от поддержания мировой долларовой системы.

Именно по этой причине такую роль играют переговоры с Моди, Си и Путиным. Именно они должны взять на себя ответственность в рамках распада мировой долларовой системы и снижения нагрузки на ФРС. Без этого выправить экономическую ситуацию в США не получится. Напомню, что начиналась мировая долларовая система (бреттон-вудская) в 1944 году, когда доля США в мировой экономической системе была более 50%, а сегодня она не превышает 16-18%. И, судя по действиям Байдена, он и его команда это понимают. 

Именно по той же причине переговоры с Путиным играют такую важную экономическую роль, причём непосредственно для США: если они не будут успешными, стабилизировать ситуацию с инфляцией в США не смогут. Или, точнее, не смогут это сделать в рамках управляемого процесса (устроить дефляцию по образцу 1930-32 гг. они вполне могут). А вот если договорённости к началу года будут достигнуты, и их масштабы будут сравнимы с 1944-45 гг., то шансы у команды Байдена есть.

Макроэкономика

Промышленная активность в зоне ФРБ Техаса снижается 2 месяца подряд:

Индекс производственной активности от ФРБ Далласa
(United States Dallas Fed Manufacturing Index)

В сфере услуг того же региона тоже трехмесячное дно:

Индекс деловой активности в сфере услуг от ФРБ Далласа
(United States Dallas Fed Services Index)

Доверие бизнеса Турции на дне за 13 месяцев: что-то, видимо, у Эрдогана не складывается. Я писал об этом колонку в своём телеграм-канале, но, видимо, нужно сделать всё-таки модель турецкой экономики. Сейчас на выходе доклад по экономике Индии и углублённый анализ по США, но, видимо, время Турции всё-таки подошло.

Деловое доверие в Турции
(Turkey Business Confidence)

А экономические настроения – за 7 месяцев:

Деловое доверие потребителей Турции
(Turkey Economic Confidence Index)

Экономический барометр Швейцарии от KOF худший за 10 месяцев:

Деловое доверие в Швейцарии
(Switzerland Business Confidence)

Деловое доверие в РФ минимально за год:

Russia Business Confidence

Кредитование домохозяйств в еврозоне +4.2% в год – 13-летний максимум:

Само по себе это не очень хорошо, поскольку домохозяйства пытаются за счёт кредита поддержать свой уровень жизни, если кризис быстро заканчивается, это способствует уменьшению его негативных последствий, но если он затягивается, то эффект становится противоположным. Поскольку никакого намёка на прекращение кризиса нет (см. ниже), этот показатель выглядит крайне пессимистично.

Цены на жильё в Британии +10.4% в год до рекордного максимума:

United Kingdom Nationwide Housing Prices

Незавершённые продажи жилья в США -2.2% в месяц:

United States Pending Home Sales MoM

-2.7% в год, это 6-й минус подряд:

United States Pending Home Sales YoY

CPI Испании +6.7% в год – максимум с 1992-го:

CPI Южной Кореи +3.7% в год – вершина с 2011-го:

Основные выводы. Общая теория структурного кризиса изложена в книге М. Хазина «Воспоминания о будущем», но попробуем кратко изложить суть проблемы, поскольку иначе трудно будет объяснить дальнейшие проблемы мировой экономики. Суть современной модели экономики состоит в том, что начиная с 1981 года, денежные власти США начали кредитное стимулирование спроса домохозяйств. Главным инструментов для этого было рефинансирование частного долга под всё время уменьшающийся процент.
В результате, с 1981 по 2008 год учётная ставка ФРС США снизилась с 19% до, практически, 0 (в декабре 2008-го года), а средний долг домохозяйств вырос с исторического максимума до начала политики «рейганомики», 60-65% от реально располагаемых доходов, в два раза, до величины 132-135%. Все события с тех пор состояли в том, чтобы предотвратить начавшийся кризис. Детали этого процесса можно прочитать в упомянутой книге М. Хазина, сейчас же важно, что поддерживать уровень жизни населения с 2019 года стало возможно только за счёт прямой эмиссии.
Важно то, что растущий уровень жизни существенно менял структуру частного спроса. Товары и целые группы товаров, которые входили до начала в 80-х в группу luxury стали товарами массового потребления, появился массовый «средний» класс. Более того, появились даже новые и очень крупные отрасли, например, современный туризм с упором на 4-5 звездочные гостиницы.
Неизбежное снижение спроса и практически неизбежное исчезновение массового «среднего» класса приведёт к обратному процессу: многие товары перейдут обратно в статус luxury, некоторые отрасли просто исчезнут. Падение спроса на отдельные группы отраслей носит крайне неравномерный характер, а любое производство в условиях высокого уровня разделения труда завязано на множество отраслей. Соответственно, процесс структурного повышения цен, который связан с необходимостью поддерживать производства в условиях падения спроса и роста издержек, идёт в разных отраслях по разному, цены могут и расти и падать. Типичный пример, поведение цен на пиломатериалы в США:

Кроме того, чрезвычайно развитый спекулятивный сектор позволяет использовать эти искажения нормальных финансовых и торговых потоков с общим их снижением, что приводит к совсем уж фантасмагорическим скачкам цен – как, например, на газ в Евросоюзе. Отметим, что цены здесь не на 1000 кубометров, как у нас, а на энергетический эквивалент, поэтому цифры не совсем привычные.

Не вызывает сомнений, что рост инфляции в прошедшем 2021 году вызвал падение уровня жизни населения. Все данные по росту ВВП связаны с занижением инфляции и мы неоднократно показывали в обзорах прошлого года почему они не могут считаться достоверными. В частности, для компенсации инфляционного спада, рост продаж промышленных предприятий в номинальном выражении должен быть не менее 25-27%. А если предположить рост в 7%, то в 32-34%. Даже не смешно.
Частично этот выпадающий спрос во время пандемии был компенсирован бюджетными расходами (сделанными за счёт чистой эмиссии), но компенсации заканчиваются. А вот тут выясняется, что и реальные зарплаты упали, и рабочих мест стало меньше, и вернуться на прежний уровень жизни как-то не получается.
Соответственно, я думаю, что если денежные власти США не предпримут чрезвычайных мер, то промышленные цены начнут новый виток роста. Ну, или, что равносильно, не будут падать на фоне ужесточения кредитно-денежной политики (то есть роста стоимости денег). Уже сейчас операции обратного РЕПО усложняют работу малого и среднего бизнеса, поскольку для них растёт стоимость кредита на пополнение оборотных средств. По этой причине я жду ухудшения ситуации.
Отметим, что инструменты кредитно-денежной политики вообще не очень могут влиять на процессы структурной инфляции. Дело в том, что компенсировать падающий спрос домохозяйств через кредит уже невозможно (ставка больше не падает, банки останавливают кредитование), а прямые дотации сильно негативно влияют на психологию потребителей. Это даже не социализм, при котором не работать было нельзя, это что-то вроде «Римской империи периода упадка», при которой народ требовал «хлеба и зрелищ» и грозил, в противном случае, организовать бунт.
По мере дальнейшего развития структурного кризиса искажения в товарных и финансовых потоках будут расти и либо бюджет всё время будет наращивать свои расходы на их компенсацию (с ростом инфляции), либо же в какой-то момент этот процесс будет остановлен. Точно вычислить этот момент практически невозможно (он принимается на политическом уровне), но некоторые гипотезы можно сделать. Власти США приняли некоторые программы развития реального сектора («структурные реформы») и потраченные в их рамках деньги могут стать той компенсации (по крайней мере, частичной), которая так нужна экономике США.
Проблема в том, что эти деньги могут быстро из экономики выводиться. Самый простой вариант, закупленные для ремонта мостов железобетонные детали, которые списываются по цене внутреннего рынка США, могут оказаться произведёнными в Корее или Вьетнаме. По цене в три раза меньше. Без жёсткого ограничения движения товаров и капитала эту проблему решить будет невозможно. Но это означает быстрое разрушение ВТО и всей бреттон-вудской системы, причём по инициативе США (см. первый раздел настоящего Обзора). Если наша гипотеза о причинах переговоров Байдена и Путина верна, этот процесс может начаться уже в конце января. Со всеми вытекающими последствиями.
А если решения такого масштаба приняты не будут, структурный кризис войдёт в полную силу и тогда в США (и в мире) начнутся социально-политические катаклизмы невероятной силы. Так что тут выбор достаточно простой, альтернативой отказа от бреттон-вудской долларовой системы является неуправляемый спад мировой экономики масштаба в 1.5-2 раза сильнее, чем кризис 1930-32 гг. В общем, скорее всего, 2022 год войдёт в мировую историю и тут наши читатели имеют явное конкурентное преимущество, поскольку, как показывает опыт, мы предупреждаем их о проблемах много раньше, чем они могут прочитать о них в официальных изданиях.
Поздравляем наших читателей с Новым Годом и желаем им счастья и удачи!

3.9
(71)

Комментарии к статье: «Инфляция: кое-что получилось, но меньше, чем хотелось!»

  1. ipsissimus Artyom Surjikov:

    Михаил Леонидович, такой вопрос: Если Путин и Байден договорились о взятии отвественности как вы пишете, это опять же означает что скорей всего будет образовываться своя валютная зона. То есть у рубля появится своя зона и это то, о чём вы предупреждали, не светит ли нам в этом свете (извините за тавтологию) очередная деноминация? Ведь налички у народа много, и наличка народа ещё ладно, а вот наличка у всяких генералов, как вы сами понимаете всяких «общаков» запрятано ещё куча, что с ними делать?

    P.S. Куда писать чтобы разблокировали в Телеграмм канале?

  2. Galina:

    С Новым годом! Здоровья и успехов Вам, Михаил Леонидович, и всей Вашей команде! Не ожидала выпуск 1 января и приятно удивлена.:-)

  3. Алексей Вострухов Алексей Вострухов:

    Графики CPI для Южной Кореи и Испании перепутаны. Нужно исправить.

  4. Александр Сомов:

    Вопрос — заблокирован в телеграмме. За что непонятно. Куда писать?

    + Раскрыть ветвь
    1. khazin:

      Видимо, попали под кампанию по борьбе с ботами. Напишите Ваше регистрационное имя.

      + Раскрыть ветвь

Добавить комментарий