Инфляция: каким будет ответ властей?

Период: 19-25 февраля 2022

Главная новость. Главная новость, конечно, операция по демилитаризации и денацификации Украины, начатая Россией. И, конечно, сопутствующие санкции. Понять их реальный эффект и для России, и её союзников, и для тех, кто эти санкции ввёл, можно будет только через несколько недель, но определённые моменты можно отметить. Первое: вопреки традициям последних лет европейские санкции куда более жёсткие, чем американские.

Второе. Санкции европейских стран более «отмороженные»: например, запрет для «Аэрофлота» совершать полёты в Лондон немедленно повлёк за собой запрет британским компаниям летать через воздушное пространство России. Что автоматически резко повысит стоимость маршрутов из Англии в Юго-Восточную Азию. То есть ответный удар по Англии оказался более сильным, чем основные санкции.

Третье. Американские санкции в этом смысле очень выверены и посвящены, в основном, финансовым вопросам. Фактически, они не играют особого значения для российской экономики, а носят демонстративно-пропагандистский характер.

С точки зрения общего развития ситуация это понятно: если руководители США так или иначе отвечают за развитие ситуации, то политикум евросоюза в принципе не несёт никакой ответственности за любые действия. В связи с этим они носят очень краткосрочный характер, и направлены на решение сиюсекундных политических задач. Все последствия в такой ситуации не просчитываются, а проблемы решаются по мере поступления.

Разумеется, никакого позитивного результата в экономике с таким подходом добиться невозможно, что будет хорошо видно в следующем разделе Обзора. 

Макроэкономика

В 4 квартале 2021-го ВВП Германии -0.3% в квартал:

Germany GDP Growth Rate
Темпы роста ВВП Германии

X’X: 2019 г.: январь, июль. 2020 г.: январь, июль. 2021 г.: январь, июль. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Баланс заказов в индустрии Британии чуть ухудшился, 77% фирм повышают цены – пик с 1976-го:

United Kingdom CBI Industrial Trends Orders
Баланс заказов в промышленном производстве Великобритании

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

PMI (экспертный индекс, описывающий состояние отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) сферы услуг Японии 42.7 пункта – минимум с мая 2020-го:

Japan Services PMI
PMI сферы услуг в Японии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Индекс ФРБ Ричмонда слабейший за 5 месяцев:

United States Richmond Fed Manufacturing Index
Индекс деловой активности в промышленном секторе от ФРБ Ричмонда

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

А его компонент отгрузок – почти за 2 года:

United States Richmond Fed Manufacturing Shipments Index
Индекс деловой активности в промышленном секторе от ФРБ Ричмонда, компонент отгрузок

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Экономические настроения в Турции на 9-месячном дне:

Turkey Economic Confidence Index
Деловое доверие в Турции

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Уже традиционно отметим, что если инфляцию считать адекватно, то показатели отраслей существенно ухудшаются, что ухудшит как индексы, так и настроение. Но занижение инфляционных показателей традиционное занятие любых властей, так что жаловаться тут бессмысленно. А инфляционные показатели уже традиционно бьют рекорды. 

Цены на импорт в Германии +26.9% в год – вершина с 1974-го:

Germany Import Prices
Цены на импорт в Германии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Индекс цен на импорт в Германии

X’X: 21 августа, 28 мая, 25 февраля, 25 ноября, 07 сентября, 07 июня, 21 февраля/07 марта
Y’Y: Пункты

PPI (индекс промышленной инфляции) Германии +25.0% в год – рекорд за 72 года наблюдений:

Germany Producer Prices Change
Изменение цен производителей в Германии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

PPI Франции +22.2% в год – рекорд за 22 года ведения статистики:

France Producer Prices Change
Изменение цен производителей во Франции

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

PPI Испании +35.7% в год – рекорд за 46 лет существования обзора:

Spain Producer Prices Change
Изменение цен производителей в Испании

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

CPI (индекс потребительской инфляции) Италии +4.8% в год – максимум с 1996-го:

Italy Inflation Rate
Уровень инфляции в Италии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Месячная динамика (+1.6%) на пике с 1982-го:

Italy Inflation Rate MoM
Уровень инфляции в Италии; от месяца к месяцу

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

CPI Франции +3.6% в год – максимум с 2008-го и возле максимума с 1991-го:

France Inflation Rate
Уровень инфляции во Франции

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

CPI еврозоны +5.1% в год – рекорд за 31 год наблюдений:

Euro Area Inflation Rate
Уровень инфляции в еврозоне

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

CPI Бразилии +10.8% в год – повторение 19-летнего пика от 2016-го:

Brazil Mid-month Inflation Rate YoY
Среднемесячный уровень инфляции в Бразилии; от года к году

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

CPI без еды и топлива в Мексике +6.5% – вершина с 2001-го:

Mexico Mid-month Core Inflation Rate YoY
Среднемесячный уровень инфляции в Мексике; от года к году

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

При этом ожидания роста отпускных цен в еврозоне максимальны за 37 лет наблюдений:

Euro Area Selling Price Expectations
Ожидание роста отпускных цен в еврозоне

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Индекс цен потребительской корзины (PCE) в США +6.1% в год – пик с 1982-го:

United States Personal Consumption Expenditure Price Index
Индекс потребительских расходов населения в США

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Потребительские расходы населения: цепной индекс цен

X’X: Год
Y’Y: Процентное изменение в сравнении с прошлым годом; %

Без еды и топлива +5.2% – вершина с 1983-го:

United States Core Personal Consumption Expenditure Price Index
Чистый индекс цен потребительской корзины (PCE) в США

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Потребительские расходы населения без еды и топлива: цепной индекс цен

X’X: Год
Y’Y: Процентное изменение в сравнении с прошлым годом; %

Цены на жильё в США снова стали ускоряться:

United States Case Shiller Home Price Index YoY
Индекс цен на жилье в США от Case Shiller, от года к году

X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрь
Y’Y: %

United States Case Shiller Home Price Index MoM
Индекс цен на жилье в США от Case Shiller, от месяца к месяцу

X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрь
Y’Y: %

Продажи новостроек в США упали на фоне роста цен:

United States New Home Sales
Продажи новостроек в США

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: единицы (тыс.)

Незавершённые продажи вторичного жилья в США -5.7% в месяц, это 3-й минус подряд и 8 – за последний
год:

United States Pending Home Sales MoM
Незавершённые продажи вторичного жилья в США, от месяца к месяцу

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

И -9.5% в год – антирекорд с апреля 2020-го:

United States Pending Home Sales YoY
Незавершённые продажи вторичного жилья в США, от года к году

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Заявки на ипотеку в США -13.1% в неделю – худшая динамика за 2 года и минимум заявок с конца 2019-го:

United States MBA Mortgage Applications
Заявки на ипотеку в США от MBA

X’X: 05 декабря, 19 декабря, 02 января, 16 января, 20 января, 30 января, 13 февраля
Y’Y: %

Та же картина отдельно по рефинансированию, причём оба индекса близки к худшим уровням этого века:

United States MBA Mortgage Refinance Index
Индекс рефинансирования по ипотечным кредитам от MBA

X’X: 05 декабря, 19 декабря, 02 января, 16 января, 30 января, 13 февраля
Y’Y: Пункты

Тому виной процент по ипотеке, который максимален с июля 2019-го:

United States MBA 30-Yr Mortgage Rate
Ставка по ипотечным кредитам за 30 лет от MBA

X’X: 05 декабря, 19 декабря, 02 января, 16 января, 30 января, 13 февраля
Y’Y: %

Кредит домохозяйствам в еврозоне растёт максимально с 2008-го (+4.3% в год):

Euro Area Household Credit Growth
Рост кредитования домохозяйств в еврозоне

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Потребители в Германии пессимистичны максимально за 10 месяцев:

Germany GfK Consumer Climate
Настроение потребителей в Германии от Gfk

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

В Италии – за 9:

Italy Consumer Confidence
Деловое доверие в Италии

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

В еврозоне – за 11:

Euro Area Consumer Confidence
Доверие потребителей в еврозоне

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

А в Британии – за 13:

United Kingdom Consumer Confidence
Доверие потребителей в Великобритании

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

Настроения американцев худшие более чем за 10 лет:

United States Michigan Consumer Sentiment
Настроение потребителей в США, штат Мичиган

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: Пункты

А их инфляционные ожидания остаются на пике с 2008-го (+4.9%):

United States Michigan 1-Year Inflation Expectations
Инфляционные ожидания за один год; США, штат Мичиган

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Расходы французов -1.5% в месяц полугодовой минимум, за последние 4 месяца был лишь 1 плюс:

France Household Consumption MoM
Расходы домохозяйств, от года к году

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

ЦБ Китая не изменил денежную политику. Как и ЦБ Южной Кореи.
ЦБ Новой Зеландии поднял ставку на 0.25% до 1.00%.

Основные выводы. Инфляционные процессы усиливаются и всё сильнее отражаются на ощущениях домохозяйств. Всё чаще и чаще люди начинают рассматривать любые другие новости (в том числе, по Украине) как попытки власти уйти от ответов на вопрос о том, что и как можно сделать для улучшения ситуации. Сами власти при этом не хотят вообще говорить об экономике и не готовы хотя бы минимально описать перспективы развития ситуации.
Читатели наших обзоров видят полную картину будущего (пусть и не очень приятную) и в этом смысле могут надеяться на то, что лучшее знание картины развития событий позволит им как минимум, смягчить последствия кризиса. Ну а как максимум оказаться среди редких выигравших по его итогам. Пока же можно сказать только, что сегодня уже практически с полной уверенностью можно сказать, что структурный кризиса вошёл в полную силу и его можно, скорее, ускорить, чем замедлить.
Для примера можно привести два графика: цены на алюминий

Алюминий

X’X: май, июль, сентябрь, ноябрь. 2022
Y’Y: доллары США за тонну

и на пшеницу:

Пшеница

X’X: май, июль, сентябрь, ноябрь. 2022
Y’Y: доллары США за бушель

Они активно растут, и в силу значимости этих товаров в экономике можно с уверенностью сказать, что в ближайшие месяцы они ещё проявят себя во всех отраслях мировой экономики. 
Если денежные власти США начнут повышать ставку (что может произойти уже достаточно скоро, февраль уже заканчивается), фактор структурной инфляции может усилиться уже в ближайшие недели. Понимание этого появится не сразу, но, скорее всего, уже к середине весны руководство ФРС поймёт, что повышение ставки не даёт нужного эффекта. И вот здесь начнутся очень интересные события, поскольку никакого теоретического обоснования такому эффекту в настоящее время в мэйнстримовской экономической науке не существует.
Мы далеки от мысли, что руководители финансов США начнут читать «Воспоминания о будущем», скорее всего, они инициируют теоретические дискуссии и будут создавать имитацию кипучей деятельности в кредитно-денежной политике. Но продлится это до ноября, после чего Демократическая партия США с треском проиграет промежуточные выборы партии Республиканской, которая и станет контролировать обе палаты Конгресса. После чего на долгие месяцы все будут заниматься политикой, а экономика будет падать по лекалам начала 30-х годов прошлого века, как это и написано в «Воспоминаниях о будущем».
А что касается западной Европы, то там будут пытаться повторять политику ФРС (с аналогичным результатом), с некоторыми вариантами, которые будут зависеть от политических скандалов в тех или иных странах. Нам кажется, что санкционная активность в отношение России будет постепенно снижаться (по мере ухудшения состояния дел в ЕС и Великобритании), но с учётом проблем отдельных стран, ситуация будет хуже, чем в США. Уже сейчас инфляционные процессы в ЕС, которые на первом этапе от американских отставали, стали их опережать.
Мы планируем в одном из ближайших обзоров описать примерное развитие ситуации более подробно, а пока желаем нашим читателям успешно провести последние зимние выходные и хорошо подготовиться к трудовой неделе!

3.7
(103)

Комментарии к статье: «Инфляция: каким будет ответ властей?»

  1. Максим Фомин:

    Добрый день. Уважаемый Михаил Леонидович, разблокируйте мой аккаунт @lmddoctor в вашем ТГ канале. Спасибо.

  2. Антон Черняк:

    Михаил, а можно где-нибудь опубликовать простое для понимания объяснение почему так сильно отличаются промышленная и потребительская инфляция?

  3. Д K:

    Добрый день, Михаил Леонидович, прокомментируйте пожалуйста , по возможности в ближайших роликах , как скажется на благосостояние россиян последний от 28 февраля Указ президента о применении специальных экономических мер в связи с недружественными действиями США и примкнувших к ним иностранных государств и международных организаций . Спасибо вам за трезвый обзор текущих мировых событий.

  4. Александр Сомов:

    Михаил Леонидович, разблокируйте мой аккаунт Somov Aleksandr в вашем Телеграмм канале. Спасибо.

Добавить комментарий