Денежные власти США пошли на принцип

Период: 14 – 20 мая 2022

Главная новость. Большинство наблюдателей скажет, что главное событие недели — постоянный спад финансовых рынков:

Однако ключевой причиной этого падения стало заявление вновь назначенного главы ФРС Пауэлла, который впервые однозначно заявил, что ставка будет повышаться до тех пор, пока инфляция будет высокой. До этого он достаточно долго колебался и, в общем, окончательно своё мнение не формулировал.

Мы уже неоднократно объясняли, что надежды на снижение инфляции иллюзорны: ужесточение кредитно-денежной политики действительно снижает монетарную составляющую инфляции, но увеличивает структурную. И, как следствие, совокупного эффекта снижения инфляции не наблюдается.

В качестве примера можно привести цены на продовольствие. После начала эпидемии ковида с последующими карантинными мероприятиями, темпы роста цен на продовольствие превышают аналогичные показатели до пандемии:

Рост цен на продукты питания в США с января 2020

Темным: актуальные показатели
Светлым: тенденция до пандемии
X’X: Год
Y’Y: %

Можно, конечно, предположить, что это превышение носит чисто монетарный характер, однако в начале 2022 года эмиссия уже была ограничена — а темпы роста цен не снизились. Это говорит о том, что структурная компонента инфляции достаточно высока и на повышение ставки не реагирует. 

Ну а угроза повышения ставки всегда негативно сказывается на фондовых индексах, да и вообще на любых спекулятивных активах. И если предположить, что ФРС реально хочет достигнуть «нейтральной» ставки (то есть такой, которая обеспечивает как минимум нулевую доходность долговых инструментов), то соответствующую величину её роста придётся вычитать из нынешней доходности финансовых инструментов. Что, разумеется, спекулянтам понравиться не может.

Макроэкономика

Китайские данные за апрель очень плохи, инвестиции активно замедляются:

China Fixed Asset Investment
Инвестиции в основные фонды в Китае
(China Fixed Asset Investment)

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: %

Промышленное производство -2.8% в год, не считая провала начала 2020-го, это дно с 1990-го:

Промышленное производство в Китае

X’X: Год
Y’Y: %

Розница -11.1% в год, хуже было лишь в начале пандемии коронавируса:

Розничные продажи в Китае, от года к году

X’X: Год
Y’Y: %

И то же с безработицей (6.1%, возле пика 2020-го):

Уровень безработицы в Китае

X’X: Год
Y’Y: %

Наконец, цены на жильё в крупнейших городах Китая +0.7% в год, минимальны с 2015-го:

China Newly Built House Prices YoY Change
Изменение цен на новостройки в Китае, от года к году
(China Newly Built House Prices YoY Change)

X’X: Год
Y’Y: %

Рост ВВП Нидерландов в 1 квартале обнулился:

Netherlands GDP Growth Rate
Уровень роста ВВП Нидерландов
(Netherlands GDP Growth Rate)

X’X: 2019 г.: июль. 2020 г.: январь, июль. 2021 г.: январь, июль. 2022 г.: январь
Y’Y: %

А в Японии стал отрицательным (-0.2% в квартал):

Japan GDP Growth Rate
Уровень роста ВВП Японии (Japan GDP Growth Rate)

X’X: 2019 г.: июль. 2020 г.: январь, июль. 2021 г.: январь, июль. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Промышленное производство Японии -1.7% в год:

Japan Industrial Production
Промышленное производство в Японии
(Japan Industrial Production)

X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январь
Y’Y: %

Как следствие, настроения производителей Японии худшие за 15 месяцев:

Japan Reuters Tankan Index
Japan Reuters Tankan Index

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Активность индустрии в зоне ФРБ Нью-Йорка обвалилась, в минус ушли ключевые компоненты:

United States NY Empire State Manufacturing Index
United States NY Empire State Manufacturing Index

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: Пункты

Индекс ФРБ Филадельфии пока в плюсе, но лишь слегка — у него двухлетний минимум:

United States Philadelphia Fed Manufacturing Index
United States Philadelphia Fed Manufacturing Index

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: Пункты

Опережающие индикаторы Австралии пошли вниз:

Australia Leading Economic Index
Australia Leading Economic Index

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: %

Продажи вторичного жилья в США падают 3 месяца подряд и вернулись к уровням до пандемии:

United States Existing Home Sales
United States Existing Home Sales

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: количество сделок купли-продажи жилья; тысячи единиц

Индекс рынка жилья в США слабейший за 2 года:

United States Nahb Housing Market Index
United States Nahb Housing Market Index

X’X: Год
Y’Y: Пункты

После двухнедельной паузы заявки на ипотеку в США рухнули на 11% в неделю:

United States MBA Mortgage Applications
United States MBA Mortgage Applications

X’X: 27 февраля; 13 марта; 27 марта; 10 апреля; 24 апреля; 8 мая
Y’Y: %

До низов с 2018-го:

United States MBA Mortgage Market Index
United States MBA Mortgage Market Index

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Причём рефинансирование грозит пробить дно 2018-го и оказаться на уровнях 2000-го:

Индекс рефинансирования ипотечных кредитов в США от MBA

X’X: Год
Y’Y: Пункты

CPI (индекс потребительской инфляции) Канады +6.8% в год — лишь в 0.1% от пика 1991-го:

Canada Inflation Rate
Canada Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

Без еды и топлива инфляция установила рекорд за 38 лет сбора данных (+5.7% в год):

X’X: Год
Y’Y: %

CPI Японии +2.5% в год, максимум с 2014-го:

Japan Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

То же без свежей еды (+2.1%):

Japan Core Inflation Rate
Japan Core Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

CPI еврозоны +7.4% в год — повторение рекорда за 31 год сбора данных:

X’X: Год
Y’Y: %

Чистая инфляция ускорилась до +3.5% в год, тоже рекорд:

X’X: Год
Y’Y: %

CPI Британии +3.5% в месяц — максимум с 1991-го:

X’X: Год
Y’Y: %

И +9.0% в год — рекорд:

United Kingdom Inflation Rate
United Kingdom Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

Более здравый индекс розничных цен +3.4% в месяц и +11.1% в год — 40-летняя вершина:

X’X: Год
Y’Y: %

«Чистая» инфляция (без учёта высоко волатильных компонентов, топлива и еды) рекордная за четверть века наблюдений:

United Kingdom Core Inflation Rate
United Kingdom Core Inflation Rate

X’X: Год
Y’Y: %

PPI (индекс промышленной инфляции) Британии +2.3% в месяц и +14.0% в год — оба числа пиковые с 2008-го:

United Kingdom Producer Price Inflation MoM
United Kingdom Producer Price Inflation MoM

X’X: Год
Y’Y: %

United Kingdom Producer Prices Change
United Kingdom Producer Prices Change

X’X: Год
Y’Y: %

Без еды, напитков, табака и топлива +13.0% в год — рекорд за 25 лет сбора данных:

United Kingdom Core Producer Prices YoY
United Kingdom Core Producer Prices YoY

X’X: Год
Y’Y: %


PPI Японии +10.0% в год — максимум с 1981-го:

X’X: Год
Y’Y: %

Входящие цены производителей Новой Зеландии +3.6% в квартал — максимум с 2008-го:

New Zealand Producer Input Price Inflation QoQ
New Zealand Producer Input Price Inflation QoQ

X’X: Год
Y’Y: %

Та же история с исходящими ценами (+2.6%) —

X’X: Год
Y’Y: %

Оптовые цены Германии +23.8% в год — очередной рекорд за 54 года наблюдений:

X’X: июль 1974; июль 1982; июль 1990; июль 1998; июль 2006; июль 2014; янв. 2022
Y’Y: %

Germany Wholesale Prices

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Оптовые цены Индии +15.1% в год — максимум с 1998-го:

X’X: Год
Y’Y: %

Британцы пессимистичны максимально за 41 лет ведения статистики:

Доверие потребителей в Великобритании

X’X: Год
Y’Y: Пункты

Что отражается на спросе: розница -4.9% в год в целом и -6.1% без учёта бензина:

United Kingdom Retail Sales YoY
United Kingdom Retail Sales YoY

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: %

X’X: Год
Y’Y: %

Первичные обращения за пособиями по безработице в США максимальны с января и это с учётом статистических ухищрений, максимально сокращающих состав рабочей силы:

United States Initial Jobless Claims
United States Initial Jobless Claims

X’X: 2021 г.: июль, октябрь. 2022 г.: январь, апрель
Y’Y: Тысячи единиц

ЦБ Китая оставил прежней годовую ставку, но снизил 5-летнюю на 0.15% до 4.45%.

ЦБ ЮАР поднял ставку в 4-й раз подряд, на 0.50% до 4.75%.

Основные выводы. Ключевая проблема денежных властей США — их глубокая неадекватность реальности. Пауэлл может сколько угодно повышать ставку — но поставленную задачу, снижение инфляции, он решить не сможет. Это хорошо видно по прогнозам основных институтов мировой финансовой системы. Напомним, что еще в декабре прошлого года МВФ прогнозировал рост ВВП США на 4% (сейчас, официально, 3.7%), рост ВВП Еврозоны на 3.9% (сейчас 2.9%). ОЭСР ожидала 3.7% роста американской экономики в конце 2021 (официальная цифра 2.9%), по Еврозоне 4.3% и 3% соответственно. Прогнозы ФРС были 4%, стали 2.8%. Примерно такой же результат, с незначительными различиями был у Мирового банка, агентств S&P, Moody’s и Fitch, крупнейших международных банков и пр. Еще год назад, в июне 2021 года ФРС ожидала 3.4% инфляции на 2021 год и 2.1% инфляции на 2022 год.
Реальность, вот:

Картинку по продовольствию можно посмотреть в первом разделе Обзора. Ну а общая картина по инфляции хорошо видна и во втором разделе Обзора, и в предыдущих обзорах. Впрочем, для промышленной инфляции в США её имеет смысл повторить, тем более, что вновь наметился её рост, который нивелирует относительные успехи предыдущей недели:

Индекс цен производителей по товарам: все товары

X’X: Год
Y’Y: Процентное изменение в сравнении с прошлым годом; %

Вообще, картина макроэкономических показателей последней недели показывает, что структурный кризис окончательно захватил всю мировую экономику, не оставляя пропусков. Падают не только США и ЕС, но и Китай. При этом адекватность денежных властей разных стран остаётся под большим вопросом, никто из них так и не удосужился дать внятный комментарий происходящих событий и принципиальных прогнозных ошибок прошлого года. Хотя они говорят о том, что как модели, так и статистические данные явно не соответствуют реальности. Отметим, кстати, что наши прогнозы годовой давности были абсолютно адекватны.
Официальные данные по темпам роста не имеют никакого отношения к жизни — показатели инфляции занижены настолько, что рост давно сменился спадом, в США как минимум с IV квартале прошлого года. Несколько недель назад мы анализировали разницу между официальными и реальными данными американской статистики по ВВП и пришли к выводу, что этот разрыв составляет как минимум 5-6%, с тех пор ситуация не улучшилась.
Для долговых активов доходность на сегодня составляет как минимум -8% (и здесь уже без всяких «если», инфляция около 20%, признано — что около 10%, доходность 2-3%). Повышение ставки до «нейтральных» значений означает, что стоимость обслуживания долга увеличиться для домохозяйств как минимум в 5 раз. Это означает катастрофическое падение спроса и массовые банкротства граждан.
Последнее, с точки зрения спроса, может быть и хорошо (поскольку равносильно списанию долгов), но зато это сильно ударит по банковской системе, в первую очередь — по крупнейшим транснациональным банкам. И удовлетворительного выхода из ситуации уже нет, с учётом того, что именно последние контролируют администрацию Байдена и Демократическую партию США.
В общем, пока света в конце тоннеля не видно. Но читатели наших обзоров находятся в преимущественном положении, поскольку узнают правду значительно раньше своих конкурентов. И мы желаем им хороших выходных и удачной трудовой недели!

4.2
(84)

Комментарии к статье: «Денежные власти США пошли на принцип»

  1. Marat Zabirov:

    Добрый день. Добавьте пожалуйста в конце обзоров, кнопку перехода на самый верх. Обдиры как правило длинные, было бы удобно для навигации. Заранее спасибо ☺️

  2. Интересно, что всё растёт в цене, а золото колеблется в прежнем диапазоне последних лет. Получается, что его намеренно прессуют бумажной ничем не обеспеченной эмиссией и текущая цена не отражает реальной цены? А если это так, то пружина должна скоро распрямиться? Что касается банков, то волна банкротств может повлечь за собой блокировку счетов и банковские каникулы станут неизбежными в западных странах. Верно ли я понимаю ситуацию?

    + Раскрыть ветвь

Добавить комментарий